箴研A_SHARE · 600098.SH
广州发展
公司研究
前三季度归属股东净利润下降33.20%主要是上年土地交储收入的高基数，扣非利润10.53亿元、同比增长19.19%；主业在好转，但火电多发尚未变成利润，现价6.85元已基本反映这轮修复。
Company Research
公司研究
围绕商业模式、财务经营、估值与风险，阅读可持续更新的公司研究。
A_SHARE · 600062.SH
华润双鹤
公司研究
医药基本盘被集采压住、扣非利润腰斩的同时，公司以相当于自身市值三分之一的价格买下利尔化学23.5%股权，该作价约为当前市价的两倍，溢价风险尚未被充分定价。
A_SHARE · 300972.SZ
万辰集团
公司研究
开店数量仍在推动收入高速增长，但最新一个季度每赚一元钱留给上市公司股东的份额开始回落，股价已提前计入增速放缓与合规风险，估值处于低位区间，悲观情形仍有下行空间。
A_SHARE · 600032.SH
浙江新能
电力 / 新能源运营
2026年前三季度利润下滑三成的原因是电价下行而非少发电，重资产结构让价格下跌直接吃掉利润，当前股价已经提前计入了电价企稳与新项目投产的预期。
A_SHARE · 600008.SH
首创环保
公用事业-水务及固废
公司主动收缩低毛利工程建造业务，收入和利润因此下滑，但运营类收入、毛利率和自由现金流同时向好；扣除100亿元永续债后市净率约0.96倍，折价幅度有限，估值上行要靠坏账计提回落和水价调整兑现。
A_SHARE · 002603.SZ
以岭药业
公司研究
前三季度归属股东净利润增加的 0.96 亿元，几乎等于同期研发费用少支出的 0.95 亿元；毛利率提升带来的 2.71 亿元毛利基本被销售费用多支出的 2.36 亿元抵消，现价 15.85 元与基准情景 16.52 元差距很小（隐含永续增长 1.6% 对基准 2.0%），而基准情景本身已经包含呼吸类恢复。
A_SHARE · 002966.SZ
苏州银行
银行
规模扩张仍在两位数增长，但坏账计提多提和资本消耗让利润增速慢于收入增速，0.79倍市净率的修复要看资本回报能否守住10%。
A_SHARE · 002120.SZ
韵达股份
公司研究
韵达股份靠提价而非抢量完成前三季度利润修复，但第三季度单季营业利润同比下降10%，修复成色集中在上半年且高度依赖行业反内卷的价格环境。
A_SHARE · 002262.SZ
恩华药业
公司研究
2026年三季度收入增长6.6%但归属股东净利润零增长，毛利率从77.6%降到67.1%，缺口靠少花钱补上；BD出海给了估值一个新支点，但兑现极不确定。
A_SHARE · 002515.SZ
金字火腿
食品
火腿主业被刚投产的新产能压住，第三季度收入回升却没有带来利润；当前市值主要由一笔19%的光芯片股权投资支撑，现价隐含的估值远超已披露事实。
A_SHARE · 000960.SZ
锡业股份
公司研究
2026年前三季度业绩增长主要由锡价推动，而冶炼端毛利被自产矿比例不足和成本分摊拖累，2026年上半年锡锭毛利率已从13.23%降至7.76%；23.17元的现价大致对应基准情景，向上空间取决于锡价能否重回40万元/吨。
A_SHARE · 000723.SZ
美锦能源
能源化工/独立商品焦
煤焦主业因焦炭售价下跌已回到毛利率转负，氢能仍是持续消耗毛利的成本项，当前1.20倍市净率定价的是尚未出现的盈利修复。
A_SHARE · 301606.SZ
绿联科技
元器件
海外和线下渠道仍在高增长，但利润增量里有相当部分来自毛利率提升和低税率，实际收到的现金只有净利润的三成左右，59.50元的现价已接近基准情景。
A_SHARE · 600143.SH
金发科技
塑料
收入靠销量和提价继续增长，利润被原油成本、费用和税负连续两个季度压缩；10月提价能否把四季度毛利率拉回12.5%以上是未来两个季度最关键的验证点，当前估值接近底部但上行空间有限。
A_SHARE · 300763.SZ
锦浪科技
电气设备
公司正从卖逆变器转向卖储能系统，收入还在增长但毛利和利润被结构性摊薄；当前股价已要求公司2027年赚约12亿元、约为过去12个月实际利润的近3倍，向上需要系统放量与毛利率修复同时兑现。
A_SHARE · 300677.SZ
英科医疗
医疗器械 - 一次性防护用品
主营修复是真实的，但 45 元的股价已基本反映 2027 年预期，风险收益接近中性。
A_SHARE · 300474.SZ
景嘉微
半导体-IC设计-GPU/AI芯片
图形显控放量让收入增长，但研发投入已吃掉近八成收入、经营现金流持续大额流出，现价已等于 2027 年中性情景，缺少安全边际。
A_SHARE · 300058.SZ
蓝色光标
公司研究
第三季度单季收入同比下降 1.06%，扣掉一次性收益后的利润只有 0.49 亿元、同比近乎腰斩；前三季度 56.86% 的利润增速主要来自卖旧资产等一次性项目，AI 变现还没有体现在整体毛利率上，而 13.00 元的股价已按 AI 成功的乐观情形定价。
A_SHARE · 300285.SZ
国瓷材料
新材料平台
前三季度收入增长24.21%、归母净利润只增长11.43%，差距来自并购与汇兑、股权激励等费用；现价基本等于基准情景，市场已假设费用率回落与高端粉体放量，但尚未为乐观情形付钱。
A_SHARE · 000983.SZ
山西焦煤
煤炭开采
2026年三季度归属股东净利润同比增长86.41%，但多赚的钱主要不是煤价带来的，而是利息资本化、参股铝企投资收益和控股子公司亏损由少数股东承担；产量恢复和分红能力仍待验证。
A_SHARE · 002797.SZ
第一创业
证券Ⅱ
手续费转型已经体现在收入端、尚未体现在利润端，三季度单季仍靠自营撑住利润；当前1.35倍市净率隐含的长期净资产收益率约12%，远高于公司近五年2.3%至5.8%的水平。
A_SHARE · 000932.SZ
华菱钢铁
普钢 / 申万一级：钢铁
钢价低位横盘、炼焦煤涨价，价差把前三季度归属股东净利润压到2.50亿元，0.42倍市净率看似便宜但成立的前提是盈利能回到中枢，而其中约七成净利润要先分给持股50%的汽车板合资方。
A_SHARE · 002601.SZ
龙佰集团
化工原料
第三季度归属股东净利润同比增长85.64%但环比下降18.26%，回升来自硫酸与硫磺价格回落带来的成本下降而非需求转强，前三季度累计利润仍下降17.54%；当前股价隐含2027年归属股东净利润需达到约26亿至29亿元，高于本报告基准假设的22亿元，没有安全边际。
A_SHARE · 002837.SZ
英维克
数据中心温控/AI液冷/储能温控
三季度收入同比增长 33% 但归属股东净利润几乎零增长，缺口落在客户验收、税费与少数股东三处，订单和现金指标转好但兑现时点不由公司决定，现价已要求 2027 年利润高于我们的基准预测 9%。
A_SHARE · 002530.SZ
金财互联
公司研究
热处理主业收入在增长，但赚到的利润和收回的现金都跟不上收入；按2026年11月9日6.87元计算约77倍市盈率，股价已提前计入机器人轴承与5.7亿元定增扩产按期兑现。
A_SHARE · 002402.SZ
和而泰
元器件 / 智能控制器
主业利润被原材料涨价和汇率压掉、现金被备货占住，公司过半市值由铖昌科技股权支撑；现价16.35元隐含主业利润不再继续下滑，基准情景每股价值19.82元。
A_SHARE · 002436.SZ
兴森科技
元器件-PCB/IC载板
载板盈利已经兑现，现金转化与68.8%的负债率是真正的约束；26.88元是否透支，取决于市场愿意为2027年利润付30倍还是45倍市盈率。
A_SHARE · 002312.SZ
川发龙蟒
化工原料
磷价回落与磷矿停产让主业快速走弱，账面亏损主要来自一笔参股股权减值；现价已把盈利修复预期算进去，安全边际有限。
A_SHARE · 002244.SZ
滨江集团
区域地产
滨江正处在旧项目结完、新地块未结的结算谷底：卖房没有变差，能确认收入的老货变少；现金与负债表先于利润转好，估值下沿由净现金和资产折价托底，上行要等 2027 年结算毛利率修复兑现。
A_SHARE · 002085.SZ
万丰奥威
汽车零部件
收入已经止跌，但铝价上涨与高毛利通航业务缺位让利润还在下行，现价8.79元已把2027年的盈利修复计入。