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苏泊尔股票分析与公司研究
半年营收净利首现双降，新常态定价已较充分
中性偏谨慎。当前 39.23 元定价已较充分反映'高分红+高 ROE+短期承压'新常态；2026 H1 首次半年度'双降'（营收 -0.59%、归母净利 -7.70%），叠加外销 SEB 美洲承压、内销销售费用率结构性上行、AI 广告事件品牌损失三重压力；估值修复需要外销企稳+销售费用率拐头+AI 品牌损失止血三信号同
当前价格¥39.23
AI 公允价¥44.00
分析区间¥38.00 – ¥50.00
核心判断
中性偏谨慎。当前 39.23 元定价已较充分反映'高分红+高 ROE+短期承压'新常态；2026 H1 首次半年度'双降'（营收 -0.59%、归母净利 -7.70%），叠加外销 SEB 美洲承压、内销销售费用率结构性上行、AI 广告事件品牌损失三重压力；估值修复需要外销企稳+销售费用率拐头+AI 品牌损失止血三信号同
关键驱动
炊具业务逆周期增长：2026 H1 炊具收入 33.32 亿元（+5.26%），加速增长，是公司唯一增长引擎；纯钛二代炒锅等战略新品驱动品类升级
主要风险
SEB 协同断裂：外销 30% 来自 SEB 集团（2025 年 SEB 北美 -9.7%、南美 -11.9%）；2026 H1 外销 -4.72%、毛利率 13.78%（-1.24pct），量价齐跌；外销恢复节奏取决于 SEB 何时走出美洲区承压
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