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睿创微纳股票：股价、估值与最新研究

股价已透支双重乐观预期，赔率明显不对称

当前股价161.70元（PE TTM 37×）已隐含对红外主业非线性增长和「多维感知平台溢价」的双重定价，距离中性目标价123元约-24%下行空间而距乐观情景164元仅+1%，风险收益不对称，给予观望评级。

国防军工更新于 2026-11-07数据与价格以页面标注日期为准
最新价（-4.37%） ¥123.74 行情时间 2026-11-06 08:29 研报基准价 ¥161.70（2026-09-03）
AI 公允价 · 基于 2026-09-03 研报¥123.00
分析区间 · 基于 2026-09-03 研报¥89.00 – ¥164.00

公司业务与资料

国内非制冷红外热成像全产业链龙头，掌握CMOS读出电路→MEMS晶圆→探测器→机芯模组→整机的纵向布局，正以红外时代积累的多光谱感知、ASIC、MEMS封装和AI算法能力向「红外+微波+激光+AI」多维感知多场景平台演化，2026H1红外热成像主营收入41.89亿元（占主营96.5%）、微波射频0.79亿元（占1.8%、毛利率4.1%）。

所属行业
国防军工
市场
A 股
行情时间
2026-11-06 08:29
最新研报
《睿创微纳 公司研究》 更新于 2026-09-03

关键驱动

  • 红外主业可持续性：2026Q2单季毛利率61.21%是产品结构升级（8μm量产/ASIC替代FPGA）、境外占比从27.3%跳升至34.6%、规模效应（三费率合计-9.06pct）三重叠加的阶段性高点，不可线性外推；中性2026主营毛利率55%、2027年53%
  • 第二曲线兑现节奏：微波射频2026H1仅0.79亿元、毛利率4.1%，4D毫米波雷达RA225F/RA226F接近量产、CC0805卫通终端完成首批交付，研发曲线饱满但收入曲线尚未启动，溢价缺乏当前收入验证
  • 估值依据与可比对象：当前PE 37×相对国内最直接可比公司高德红外（2026H1营收42.16亿、归母13.51亿、TTM PE 6-8×）溢价4-5倍，溢价理由部分成立但全部被「多维感知平台」放大，不应套用光模块三巨头估值

主要风险

  • 微波/多维感知持续低毛利率（2026H1 4.1%），若2027年毛利率仍<10%则「第二曲线」叙事证伪
  • 境外红外2026H1 +120% 高基数下2026H2增速回落（综合毛利率从55%→50%）
  • 出口管制/关税/汇率：境外营收15.22亿（占34.6%），财务费用+123%几乎全部是汇兑损益，关税+10pct或人民币升值5%对应归母下降1.5-3亿
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