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恒瑞医药股票分析与公司研究
估值中枢偏下，Q3入账6亿美元成关键支点
持有/合理：当前股价47.32元处于合理价值区间38-58元的中枢偏下，2026Q2单季-14.5%是结构性放缓+一次性基数双重作用，剔除BD基数后内生增长约-2%，Q3 BMS 6亿美元入账是扭转的关键支点
当前价格¥47.32
AI 公允价¥47.00
分析区间¥38.00 – ¥58.00
核心判断
持有/合理：当前股价47.32元处于合理价值区间38-58元的中枢偏下，2026Q2单季-14.5%是结构性放缓+一次性基数双重作用，剔除BD基数后内生增长约-2%，Q3 BMS 6亿美元入账是扭转的关键支点
关键驱动
BD常态化成为第三支柱：2025年BD收入33.92亿元占营收10.7%，累计13笔潜在约420亿美元；2026Q3预计入账BMS 6亿美元首付款（约42亿元）
主要风险
2026H2创新药+30%指引不兑现（增速仅+15-20%）→ PE降至30-35x，股价跌至35-40元
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