恒瑞医药股票：股价、估值与最新研究

公司业务与资料

中国创新药龙头，唯一同时具备大规模自主研发、持续海外BD、完整国内商业化网络与A+H双重融资平台的药企。主营三类业务：向25,000多家医院和20万家药店销售创新药与仿制药（前三季度创新药138.71亿元、仿制药76.05亿元），以及把临床前后的自研资产授权给跨国药企换取首付款、里程碑与销售分成（前三季度确认27.81亿元、到账43.43亿元）。仿制药持续收缩腾出渠道与现金，创新药正从肿瘤转向全疾病领域，海外授权成为第三条增长曲线。

所属行业

医药生物

市场

A 股

行情时间

2026-11-06 08:29

最新研报

《恒瑞医药 公司研究》 更新于 2026-10-28

关键驱动

• 2026Q3单季收入89.53亿元同比+20.55%、归母24.58亿元同比+88.92%，但收入增量约81%来自对外许可确认（BD单季13.59亿元，为累计数倒算的估算值，非公司直接披露；81%指收入增量贡献占比，非收入占比或利润占比），剔除BD后内生收入仅约+4.1%
• 创新药前三季度138.71亿元同比+17.05%、占药品销售64.59%，但抗肿瘤仅+3.13%、非肿瘤+75.36%，增长正从老品种放量切换到新品种爬坡
• BD机制可复制：累计约14笔交易，前三季度到账现金43.43亿元、确认收入27.81亿元，2026年9月新增诺和诺德HRS-1596最高26亿美元

主要风险

• 剔除BD后内生收入仅约+4.1%，2027E归母91.0亿元低于2026E的92.2亿元，增长依赖BD高基数对冲
• 公司称全年创新药收入增速与年初设定的目标仍存在一定差距（年初目标为增速30%+，来自公司年初指引与卖方研究，三季报未重复披露该数字），成熟肿瘤品种竞争加剧与院内准入不及预期均非短期可解
• 前三季度归母+20.38%、扣非+11.70%但经营现金流-13.90%，销售收现249.47亿元较上年同期减少12.26亿元，利润与现金方向背离

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