中芯国际股票分析与公司研究

核心判断

Q2 2026 业绩拐点已确立，但当前 126.33 元股价（PE 131x）已隐含乐观情景定价，安全边际不足；评级'持有'，目标价 90-140 元。

关键驱动

Q2 业绩拐点：毛利率跃升 5.2pct 验证'涨价覆盖折旧'：Q2 收入 30.06 亿美元（首次破 30 亿，环比 +20%），毛利率 25.3%（环比 +5.2pct），归母净利 4.79 亿美元（同比 +261.7%）；ASP 环比 +5.7%、销量 +14.4%、利用率 93.7%、产品组合改善共同贡献。Q3 指引毛利率 26-28%（管理层主动上调）进一步强化信心。

主要风险

地缘政治升级：最坏情景：将 SMIC 升级至'脚注 1'全面 presumption of denial；进一步大幅收紧概率约 25%，方向是执法收紧而非规则加严。