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紫光国微股票分析与公司研究
特种IC拐点已现，转债并购牵动估值
特种 IC 拐点已现（2026H1 收入 +23.19%、FPGA 第 9 代 2026-08 批量供货），但瑞能半导 19 亿元并购卡在深交所二次问询延期回复（2026-08-17）、国微转债 14.92 亿元 2027-06 到期（转股价 96.99 元、平价仅 64.71%），估值锚点取决于这两个事件如何收场。
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核心判断
特种 IC 拐点已现（2026H1 收入 +23.19%、FPGA 第 9 代 2026-08 批量供货），但瑞能半导 19 亿元并购卡在深交所二次问询延期回复（2026-08-17）、国微转债 14.92 亿元 2027-06 到期（转股价 96.99 元、平价仅 64.71%），估值锚点取决于这两个事件如何收场。
关键驱动
特种集成电路景气反转：2026H1 收入 18.09 亿元同比 +23.19%、毛利率 69.68% 守住，2024 年销量 -35.91% 触底后回升，FPGA 第 9 代 2026-08 批量供货、宇航级 FPGA 国内近乎垄断
主要风险
瑞能半导并购被否或商誉大额减值：商誉 4.86 亿元占备考净利润 33.07%，无业绩承诺仅设减值补偿（上限 4.2 亿元），深交所 2026-08-17 已申请延期二次回复，独立财务顾问已确认为关联交易
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