中国神华股票：股价、估值与最新研究

公司业务与资料

中国神华把煤矿、铁路、港口、航运、发电和煤化工串成一条链：自产煤卖给自己的电厂和化工厂，用自有铁路运到自己的港口装船，再对外销售。客户主要是国家能源集团下属电厂和国内电力、钢铁、化工客户。钱主要从卖煤、卖电、收运费和卖聚烯烃与油品赚。2025年底完成千亿资产重组后，煤炭保有资源升至1010.8亿吨、总装机72,080MW，体量接近翻倍。

所属行业

煤炭开采

市场

A 股

行情时间

2026-11-06 08:29

最新研报

《中国神华 公司研究》 更新于 2026-10-31

关键驱动

• 煤炭量价与成本双优：9M2026商品煤销量460.6百万吨（+0.1%）、综合售价448元/吨（+7.4%）、自产煤单位成本157.5元/吨（−3.9%），煤炭分部利润总额415.24亿元（+6.6%）
• 铁路成为确定性增量：9M自有铁路周转量242.4十亿吨公里（+3.5%）、铁路分部利润总额111.83亿元（+8.5%），是不依赖煤价的稳定器
• 煤化工由亏转盈但不可年化：9M煤化工利润总额31.01亿元（上年−9.18亿元），主因上年装置检修低基数与当期涨价，2027年假设回落至20–25亿元

主要风险

• 发电分部持续恶化：9M利润总额78.35亿元（−31.9%）、毛利率13.4%（−4.9pp），售电成本+8.1%而利用小时−8.7%，一体化对冲在煤价上行期失效
• 2027年长协定价不利：管理层预计四季度及2027年供需偏紧“有所缓解”，长协订货预计11-12月启动，基准价不上调则中值需下修
• 煤化工高基数回落与产量缺口：1-9月商品煤产量仅完成年度计划74.4%，9月才恢复至+3.2%

同行业公司

最新财报解读

跟踪

2026-11-13 10月商品煤产量同比增10.2%，聚烯烃销量转负、发电量同比下滑

10月运营数据没有改变结构判断，但把结构分化推得更清楚：商品煤产量45.3百万吨、同比+10.2%，1-10月累计427.2百万吨仍同比-1.1%，对应年度计划完成率约83%（1-9月仅74.4%），缺口在收窄但未补齐；销量52.6百万吨、+2.1%，累计+0.3%，量端依旧不贡献增长。

铁路利润成为不依赖煤价的压舱石 · 加强

65%分红底线提供确定性回报 · 成立

低成本煤支撑煤炭分部利润扩张 · 加强

重组后资源与产量基数跃升 · 成立

煤价上行期发电反成净拖累 · 加强

四成估值溢价与盈利预测分歧 · 成立

煤化工改善含低基数不可年化 · 加强

2027长协定价存在时滞与不上调风险 · 成立

2026-11-13 10月主要运营数据公告

2026-11-05 11月5日单日跌6.16%

11月5日中国神华A股收跌6.16%至47.79元，港股同步跌约3%，煤炭股全线下跌。市场归因三点：港口动力煤价格弱稳、下游对高价接受度一般；山西已有220座煤矿完成整改并复工复产、11月集中复产预期削弱供给约束逻辑；资金面短期抛压，11月4日主力净流出1.44亿元、近3个交易日累计净流出1.85亿元。11月11日收49.00元、11月12日收48.96元，11月13日反弹2.12%至50.00元，仍低于10月30日的51.99元。

2026-10-30 管理层称2027供需偏紧有所缓解

公司10月30日举行2026年第三季度业绩说明会。管理层表示预计四季度及2027年煤炭供需偏紧态势将有所缓解，煤价受走势、安全稳供政策与极端气候影响；2027年电煤中长协预计11月或12月启动订货，公司尚未收到相关信息；重申2026年分红率不低于65%但无特别分红；解释9M商品煤产量仅完成年度计划74.4%系搬家倒面、征地剥离与降雨所致，9月已恢复至同比+3.2%；并说明发电减利主因是售电量下降与燃料成本上升。

2026-10-30 秦港煤价回落至1015元

Mysteel周评显示动力煤市场供需双弱、价格承压下行，全国462家矿山产能利用率88.5%、环比降0.5个百分点；北港Q5500报1,020元/吨、周环比降15元，环渤海八港库存2,276万吨；终端日耗环比增1.3%至404.2万吨但采购谨慎；进口印尼Q3800 FOB报79.5美元/吨。煤价全年呈台阶式上涨，北港Q5500现货最高达1,035元/吨。

2026-10-28 卖方密集覆盖并下调盈利预测

开源证券10月27日将2026-2028年归母净利润预测由693.23/686.32/718.69亿元下调至622.31/636.95/672.98亿元，理由是长协占比高、吨价涨幅不及预期，对应EPS 2.87/2.94/3.10元、PE 17.2/16.8/15.9倍，维持买入。山西证券给出622.13/642.01/682.14亿元并给出买入；平安证券维持推荐；东方证券、国联民生、国泰海通、银河、西部证券（11月11日）均为正面表述；美银则指出业绩不及预期，煤炭强劲、电力疲软。

2026-10-23 三季报营收超千亿发电转拖累

公司披露2026年第三季度报告：9M营收2,960.31亿元（+9.0%）、归母444.03亿元（+3.8%）、扣非428.08亿元（+10.6%）、经营现金流927.00亿元（+23.1%）；Q3单季营收1,066.93亿元创同期新高、归母156.88亿元（+3.2%）。分部上煤炭利润总额415.24亿元（+6.6%）、铁路111.83亿元（+8.5%）、煤化工由-9.18亿元转为+31.01亿元，而发电78.35亿元（-31.9%）、毛利率13.4%（-4.9pp）。

2026-10-23 拟注册发行300亿元债务工具

10月23日第六届董事会第二十三次会议审议通过拟注册发行债务融资工具和公司债券的公告，注册额度300亿元。9M财务费用23.99亿元、同比+49.8%，公司已由净现金转为轻度净负债（净债务318.24亿元）。该事项尚未发行，需股东会审议。

2026-10-23 收购新疆煤制气50%股权

10月23日公告《关于收购国能新疆煤制气有限公司50%股权暨关联交易的公告》，对价约6.18亿元，属关联交易。准东煤制气项目总投资150.77亿元，预计2027年底投料试车。

2026-10-15 中期分红每股0.98元实施

公司于10月15日发布2026年半年度权益分派实施公告，全期每股派息0.98元、合计212.56亿元，A股于10月26日完成派发，H股预计11月23日前后派发。管理层在10月30日业绩说明会上重申2026年分红率不低于65%，但未提出特别分红。