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用友网络股票分析与公司研究
经营质量反转叠加AI范式跃迁，三重催化拐点期
用友正处于经营质量反转 + AI 范式跃迁（BIP 6 'AI+X'）+ H 股上市催化三重叠加的拐点期，反转已部分定价但远未充分；基线合理价值 11.10-12.50 元/股，对应 +8%~+22% 上行空间
当前价格¥10.25
AI 公允价¥11.80
分析区间¥11.10 – ¥12.50
核心判断
用友正处于经营质量反转 + AI 范式跃迁（BIP 6 'AI+X'）+ H 股上市催化三重叠加的拐点期，反转已部分定价但远未充分；基线合理价值 11.10-12.50 元/股，对应 +8%~+22% 上行空间
关键驱动
经营质量反转已显：FY2025 减亏 6.72 亿元，H1 2026 毛利率回升至 50.9%（YoY +2.6pct），Q2 单季亏损环比收窄 73.09%，是过去 5 个季度以来最强边际改善
主要风险
AI 兑现不及预期：H2 AI 收入若 < 7 亿（vs H1 4.64 亿），全年 AI 收入将 < 12 亿，PS 应降至 3.3-3.8×，股价下行至 8.6-9.9 元
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