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科大讯飞股票分析与公司研究
扣非承压，收入结构向高毛利切换
中性偏积极：H1 扣非大幅下滑系战略投入与 G 端主动收缩所致；收入结构正从 G 端项目型向'开放平台+MaaS+C 端硬件+海外'高毛利可持续模式切换，词元星火子公司化打开双轨估值视角。
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核心判断
中性偏积极：H1 扣非大幅下滑系战略投入与 G 端主动收缩所致；收入结构正从 G 端项目型向'开放平台+MaaS+C 端硬件+海外'高毛利可持续模式切换，词元星火子公司化打开双轨估值视角。
关键驱动
开放平台 H1 收入占 31.87%、+36.01%、毛利率 +3.63pct，商业模式切换已显财务证据
主要风险
国产算力供给/能力不足：与英伟达 H200 差距 5 倍，950DT 2026Q4-2027 改善至 65-85%
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