兴发集团股票分析与公司研究

核心判断

2026H1 商业模型换挡已在财务上首次被同步验证，但 Q3 起景气拐点向下叠加 30 亿定增即将摊薄股本 23%——以 SOTP 分部估值为锚，加权 12 个月目标价 31.8 元/股（相对基准价 31.26 元仅 +1.7%），上行空间已被市场基本消化，未来 12 个月更可能走'高景气兑现—定增摊薄—硫磺吞噬肥利'

关键驱动

矿山采选板块在《矿产资源法实施条例》战略性矿产目录政策加持下，28% 品位磷矿石价格稳定在 930 元/吨，2025 年权益产能 642.2 万吨/年，30 亿定增投产后将提升至 922.2 万吨/年（+43.5%），是估值最大单一贡献板块（占 SOTP 41.3%）

主要风险

草甘膦价格 Q3 已下行：4 月峰值 3.45 万元/吨、8 月 2.58 万元/吨（环比 -16.5%），若 2027 年跌破 2.0 万元/吨，泰盛化工（2026H1 净利 1.84 亿元）面临转亏，将拖累归母 ±3 亿元