宁波银行 2026年三季报解读

研究日期：2026年11月3日

财报期间：2026年前三季度（截至2026年9月30日，2026年10月30日披露，未经审计）

本期结论

一句话：这是一份"总量漂亮、结构变差"的季报。前三季度营业收入 612.12 亿元、归母净利润 251.49 亿元，分别同比增长 11.34% 和 12.05%，总资产首破 4 万亿元至 40,973.54 亿元；但支撑增长的三个来源——规模扩张、负债成本下行、债券投资收益——都不是可以持续放大的来源，而被市场寄予厚望的财富管理手续费收入在第三季度单季同比转负约 13.5%。1

第一，规模仍是本季最确定的变量，但对公单腿用力过猛。总资产较年初增长 12.92%，客户贷款及垫款本金增长 13.69%，其中公司贷款 +21.32%、票据贴现 +6.09%，个人贷款只有 +0.17%；存款本金增长 12.18%，慢于资产扩张，缺口由向中央银行借款（+114.94%）和同业存放（+105.73%）补足。1

第二，息差企稳靠负债端，不靠资产端提价。前三季度净息差 1.71%，同比收窄 5 个基点、较上半年回升 1 个基点；三季度单季 1.73%，环比二季度回升 6 个基点、与去年同期持平。同期利息收入仅增长 3.8%，利息支出却下降 6.5%，是息差守住的主要来源；成本收入比 27.50%，业务及管理费同比微降 0.2%。12

第三，最需要警惕的变化：财富管理收入在三季度单季失速。前三季度手续费及佣金净收入 60.83 亿元、同比 +25.47%，但三季度单季只有 17.66 亿元，去年同期是 20.43 亿元。拆开看，三季度手续费收入 25.44 亿元、仅增长 5.1%，手续费支出却从 3.78 亿元升至 7.78 亿元、翻倍。公司自己在变动原因中写明是"手续费支出增加"。1

第四，资产质量指标平稳，但内部结构出现抬头信号。不良率 0.76% 持平，拨备覆盖率 373.63%（较年初 +0.47 个百分点），拨贷比 2.85%；与此同时关注类贷款占比 1.09%，较年初降 0.05 个百分点却较二季度末回升 0.05 个百分点，损失类贷款 58.67 亿元、较年初 +14.6%，前三季度贷款损失准备计提 147.62 亿元、核销 89.95 亿元，信用减值损失同比 +20.9%——管理层选择“多提拨备”来稳住指标。12

第五，估值影响有限：维持基准情景，但上行需要中收先修复。以 2026 年 11 月 3 日收盘价 34.06 元计，公司对应 0.92 倍普通股市净率、7.0 倍滚动市盈率；本报告基准合理价值 36.1 元（区间 29.6—39.9 元），较现价约 6% 空间。三季报本身符合市场预期（国信证券维持盈利预测不变，预测 2026 年归母净利润 323.72 亿元、增速 10.4%），不足以推动估值中枢上移；真正能改变估值的是四季度中收能否重回 20 亿元以上。32

核心对照表：累计口径（2026年1-9月）

资料来源：124。说明：其他非息收入、营业利润、扣非归母净利润与加权平均净资产收益率的去年同期值为按公司披露数据计算的结果（分别为营业收入减利息净收入与手续费净收入后的余额、利润表科目，以及公司披露的同比变动倒推）；净息差去年同期值来自对公司披露的三季度日均净息差同比变动幅度的引用。

核心对照表：时点口径（2026年9月30日 对 2025年12月31日）

资料来源：1。说明：贷款、存款与资产质量明细采用监管口径，净资产与资本充足率为公司披露口径。

核心对照表：单季口径（2026年7-9月）

公司季报披露了本期的单季利润表，但未披露紧邻上一季度的同口径单季拆分，因此本表不设"环比"列。下表数据全部取自公司披露的单季利润表。

资料来源：12

作为补充参考，结构化财务数据包对 2026 年二季度单季收入、营业利润和归母净利润有同口径的确定性拆分，据此三季度单季营业收入 197.62 亿元、较二季度单季 210.66 亿元环比下降 6.19%，归母净利润 85.87 亿元、环比增长 2.46%，营业利润 100.53 亿元、环比增长 8.68%；这三个指标属推导值，其余科目不具备同口径的上一季度单季值。4

变化归因：量、价、结构与一次性因素

利息净收入 +14.03%：量补价，价靠负债。前三季度利息收入 820.51 亿元、同比仅 +3.8%，利息支出 370.12 亿元、同比 -6.5%；生息资产端靠公司贷款 +21.32% 扩表，负债端靠高息定期存款到期重定价与同业负债成本下行。判断上，这一组合可持续性中等：资金利率仍处低位（11 月 3 日隔夜 SHIBOR 1.29%、1 周 1.34%），存量重定价压力继续减轻，但同业与央行主动负债成本对货币市场利率敏感。15

手续费净收入 +25.47%（累计）但单季 -13.56%：结构问题，而非规模问题。上半年手续费及佣金收入 58.73 亿元、同比 +57.92%，主要由财富代销及资产管理费收入增加；三季度单季手续费收入增速降至 5.1%，同时手续费支出翻倍。61

{"title": "宁波银行单季手续费及佣金净收入（2026年）", "url": "https://api.datgs.com/api/v1/stockmind/report-assets/4d98760e-3502-4af3-b30c-ef89892d379d/26c326faf7062529/widget-26c326faf7062529.html"}

其他非息收入 -5.1%：一次性因素明显。前三季度汇兑损益 -4.15 亿元，而去年同期为 +7.55 亿元，单项拖累约 11.7 亿元；其他收益 0.52 亿元、同比 -74.76%，公司说明是普惠小微补助收益减少；资产处置收益 0.08 亿元、-90.70%。三季报中未将上述项目界定为非经常性损益的说明，故在分析中单列。1

支出端：费用几乎零增长，减值多提。业务及管理费 168.34 亿元、同比 -0.2%，成本收入比降至 27.50%；信用减值损失 154.71 亿元、同比 +20.9%，其中贷款损失准备本期计提 147.62 亿元、核销 89.95 亿元，贷款损失准备余额由年初 490.60 亿元升至 561.81 亿元，非贷款类资产减值本期计提 3.59 亿元。公司未披露上年同期的九个月累计核销额（2025 年全年核销 120.89 亿元），因此本期“多提拨备”的判断依据是信用减值损失同比增幅，而非核销额对比。1

税负：有效税率抬升。前三季度所得税费用 27.24 亿元、同比 +35.66%，有效税率由去年同期的 8.17% 升至 9.69%，对归母净利润增速形成约 1 个百分点的拖累。1

{"title": "宁波银行2026年前三季度收入与利润关键科目（亿元）", "url": "https://api.datgs.com/api/v1/stockmind/report-assets/4d98760e-3502-4af3-b30c-ef89892d379d/6cf7232777c2f165/widget-6cf7232777c2f165.html"}

与中报时点已确立判断的异同

一致的判断：规模高增、息差降幅收窄、资产质量指标平稳、ROE 同比回升、财富管理是增量方向——这五条在本期全部得到验证，与中报时点的判断没有偏离。外部机构对本期的评价是"整体表现基本符合预期"，并维持了盈利预测不变。2

需要修正的判断有两处。第一，中收增长的持续性在中报时点被高估：三季度单季净手续费收入同比转负，“财富代销与资产管理费驱动的高增长”至少在三季度没有延续，代理类业务的成本端开始反向侵蚀。第二，规模扩张的融资结构此前被低估：公司贷款 +21.32% 的同时，同业存放与央行借款分别翻倍，扩表对市场化负债的依赖度明显上升，这使得净息差对负债成本的敏感度高于中报时点的判断。

{"title": "宁波银行单季营业收入与归母净利润（2023Q4–2026Q3）", "url": "https://api.datgs.com/api/v1/stockmind/report-assets/4d98760e-3502-4af3-b30c-ef89892d379d/ac30d30946455723/widget-ac30d30946455723.html"}

对预测与估值的影响

本报告 2026—2028 年归母净利润预测为 327/358/392 亿元，与两家外部机构的预测（国信证券 323.72/358.30/397.50 亿元、太平洋证券 329.40/367.65/405.84 亿元）大致相当，差异主要体现在四季度中收与信用成本的假设上；对应 EPS 4.95/5.42/5.94 元、2026 年末每股净资产约 38.0 元。327

估值影响有三层：

1. 不改变估值中枢。三季报符合预期，10 月 29 日三季报点评后股价 34.98 元，对应国信证券预测的 0.94 倍 2026 年 PB；本报告基准情景 36.1 元对应 0.95 倍 2026E PB，区间 29.6—39.9 元。32
2. 收窄了乐观情景的概率。三季度的中收失速意味着 2026 年全年手续费净收入更可能落在 75—80 亿元区间（前三季度净手续费已达 60.83 亿元），而不是按前三季度增速线性外推的水平，因此把基准目标 PB 回调到 0.95 倍。1
3. 抬高了资本端的关注度。核心一级资本充足率 9.56% 的改善部分依赖 160 亿元永续债（永续债余额由 200 亿元升至 360 亿元）和一般风险准备计提；永续债利息在 7 月和 9 月两次发放，压低了普通股股东可分配利润，也是对公高增必须被资本约束的边界条件。1

{"title": "宁波银行估值情景与现价对比（元/股）", "url": "https://api.datgs.com/api/v1/stockmind/report-assets/4d98760e-3502-4af3-b30c-ef89892d379d/8451658381db9625/widget-8451658381db9625.html"}

风险、反证与待确认缺口

风险与反证：

1. 中收连续走弱。若四季度单季手续费净收入仍低于 18 亿元、且手续费支出维持 7 亿元以上，说明财富业务规模效应未形成，2027 年收入中枢需下移。
2. 对公集中度风险滞后暴露。公司贷款 +21.32% 集中于熟悉的区域与制造业客户，但关注率已较二季度末回升 0.05 个百分点、损失类贷款 +14.6%，若 2027 年不良生成回升，373% 的拨备覆盖率会被消耗，拨备计提力度加大将进一步压低利润增速。
3. 负债成本反弹。同业存放与买入返售的大幅扩张意味着息差对货币市场利率的敏感度上升，若资金面收紧，1.71% 的净息差将首先承压。
4. 反向情形（有利）：若四季度中收回升至 20 亿元以上、净息差继续环比回升 5 个基点以上，乐观情景 39.9 元的概率将明显上升。

仍需后续确认的缺口：

• 季报未披露分行业、分产品的贷款收益率与不良率明细，"对公贷款定价是否恶化"无法直接验证，只能以关注率、损失类占比和核销节奏替代观察。
• 季报未披露三季度末 AUM、财富客户数与代销产品保有规模，中收的收入弹性因此还缺一个可观测的领先指标，需待年报或后续经营数据披露。
• 交易性金融资产与债权投资、其他债权投资的结构与到期收益率未在季报层面完整披露，其他非息收入对利率环境的方向性暴露只能定性判断。
• 结构化财务数据包的 2026 年二季度单季数据由累计值相减得到，与公司披露口径一致，但用于环比比较时仍属推导值；本解读的累计与单季同比数据全部取自公司原文。4

相关研究

• 平安银行（000001.SZ）研报全文
• 苏州银行（002966.SZ）研报全文
• 民生银行（600016.SH）研报全文