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中兴通讯股票：股价、估值与最新研究
算力占比升至38%，毛利额仍负增长
收入结构已切换、利润结构未切换：算力占比升至 38% 但毛利额仍负增长，毛利率底部确认后缓慢修复，估值属结构切换期定价而非低估，给予 12 个月目标价 26.5 元
最新价（-2.25%）
¥28.20
行情时间 2026-11-06 09:00
研报基准价 ¥28.33（2026-10-27）
AI 公允价 · 基于 2026-10-27 研报¥26.50
分析区间 · 基于 2026-10-27 研报¥14.00 – ¥40.80
公司业务与资料
全球综合 ICT 解决方案提供商，正处于从运营商设备厂向'连接+算力+终端'综合 AI 基础设施提供商的结构性切换中，三大业务板块包括运营商网络（5G/光网络）、政企/算力（服务器/数据中心/AI 全栈方案）、消费者业务（家庭终端/手机/云电脑）
- 所属行业
- 通信设备
- 市场
- A 股
- 行情时间
- 2026-11-06 09:00
- 最新研报
- 《中兴通讯 公司研究》 更新于 2026-10-27
关键驱动
- 算力相关营收占比从 2025Q3 约 25% 升至 2026Q3 的 38%，计算相关收入同比 +70% 以上，2026 前三季度收入 1,168.38 亿元、同比 +16.23%
- 毛利率底部确认、缓慢修复：2026Q2 的 23.22% 为阶段低点，Q3 回升至 24.56%（环比 +1.35pct），改善来自单位端而非一次性项目
- 全球化交付与 AI 全栈布局：180+ 海外分支机构、1 万+ 海外员工、服务 500+ 海外运营商，海外收入同比 +30%
主要风险
- 存货跌价：2026Q3 期末存货 736.35 亿元、较年初 +56.61%、周转约 242 天，三季报未披露分项与跌价准备
- 非经常性损益不可持续：2026Q3 归母 13.07 亿元中 7.15 亿元（54.7%）为非经常性，扣非仅 5.93 亿元、环比 -53.8%
- 算力占比继续上升稀释毛利，低毛利硬件替代高毛利运营商网络
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