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苑东生物股票分析与公司研究
利润低点已现，创新放量接力尚待时日
集采承压下的创新转型阵痛+改良新药+零售+海外对冲是 2025-2027 核心叙事；2026 H1 利润短期低点已现，2027-2028 年靠改良新药放量+创新管线临床读出+零售/国际化增量兑现；当前 43.58 元位于公允区间 30-50 元偏中上，风险收益比不具吸引力。
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核心判断
集采承压下的创新转型阵痛+改良新药+零售+海外对冲是 2025-2027 核心叙事；2026 H1 利润短期低点已现，2027-2028 年靠改良新药放量+创新管线临床读出+零售/国际化增量兑现；当前 43.58 元位于公允区间 30-50 元偏中上，风险收益比不具吸引力。
关键驱动
化学制剂 2026 H1 +10.37%（vs 2025 -1.31%）+ 零售 +48.70% + 海外 +24.24% 结构性反弹
主要风险
集采降幅超预期（第 12 批 Q4 执标）或扩展至精麻领域
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