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传音控股股票分析与公司研究
V型修复兑现，剔除时差后毛利率约21.5%
2026H1 业绩 V 型修复兑现，但其中 1.5-2.0 pp 毛利率来自不可持续的成本时差红利；真实稳态毛利率约 21.5%；合理估值 47-75 元/股，中性 56-65 元/股，当前 57.44 元处于中性下沿；H 股发行（2026Q4-2027Q1 落地）将是估值锚切换的最大变量。
当前价格¥57.44
AI 公允价¥60.00
分析区间¥47.00 – ¥75.00
核心判断
2026H1 业绩 V 型修复兑现，但其中 1.5-2.0 pp 毛利率来自不可持续的成本时差红利；真实稳态毛利率约 21.5%；合理估值 47-75 元/股，中性 56-65 元/股，当前 57.44 元处于中性下沿；H 股发行（2026Q4-2027Q1 落地）将是估值锚切换的最大变量。
关键驱动
V 型业绩修复：2026H1 归母净利 17.73 亿元同比 +46.22%，扣非 +64.98%，由 ASP 调价 + 中高端化共同驱动
主要风险
存储芯片价格波动：2026H1 存货 189.35 亿元（同比 +112.69%），跌价计提率仅 1.93%，存储价格下跌 20% 可能吞噬 2026A 归母 25-38%
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