箴研A_SHARE · 688009.SH
中国通号股票分析与公司研究
AH估值分化，H股深度折价凸显修复空间
A 股 4.99 元处于'中性偏低估'区间，12 个月目标价 6.20 元（+24%）；H 股 03969.HK 深度折价，目标价 4.50 HKD（+48%）
当前价格¥4.99
AI 公允价¥6.20
分析区间¥5.50 – ¥6.80
核心判断
A 股 4.99 元处于'中性偏低估'区间，12 个月目标价 6.20 元（+24%）；H 股 03969.HK 深度折价，目标价 4.50 HKD（+48%）
关键驱动
城轨改造拐点：2026H1 城轨新签 +28.52%，3,400+ km 存量改造储备 + 公司 CBTC 双寡头地位（通号+卡斯柯 60-70%）
主要风险
应收+合同资产 606.31 亿（占总资产 51.7%），3 年以上账龄 +70% 边际恶化，潜在减值 3-8 亿
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