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中国通号股票：股价、估值与最新研究
AH估值分化，H股深度折价凸显修复空间
A 股 4.99 元处于'中性偏低估'区间，12 个月目标价 6.20 元（+24%）；H 股 03969.HK 深度折价，目标价 4.50 HKD（+48%）
最新价（-0.39%）
¥5.13
行情时间 2026-11-06 08:29
研报基准价 ¥4.99（2026-09-02）
AI 公允价 · 基于 2026-09-02 研报¥6.20
分析区间 · 基于 2026-09-02 研报¥5.50 – ¥6.80
公司业务与资料
A+H 双重上市的央企轨交列控系统龙头，主营设计集成+设备制造+系统交付服务+EPC四位一体的全产业链，正处于'传统轨交承压+低空第二曲线培育+退出低质 EPC'的结构性转型期
- 所属行业
- 运输设备
- 市场
- A 股
- 行情时间
- 2026-11-06 08:29
- 最新研报
- 《中国通号 公司研究》 更新于 2026-09-02
关键驱动
- 城轨改造拐点：2026H1 城轨新签 +28.52%，3,400+ km 存量改造储备 + 公司 CBTC 双寡头地位（通号+卡斯柯 60-70%）
- 低空期权价值：2026H1 新签 +472.88%，政策从概念到订单的拐点（连续 3 年政府工作报告+7 万亿新基建+发改委低空司）
- 毛利率结构性提升：2021 22.19% → 2026H1 31.67%，EPC 主动退出+高毛利设计集成/设备制造占比上升
主要风险
- 应收+合同资产 606.31 亿（占总资产 51.7%），3 年以上账龄 +70% 边际恶化，潜在减值 3-8 亿
- OCF 持续偏弱：剔除财务公司口径 FY2025 仅 6.72 亿，主营回款销售商品收现 -3.95% 实际恶化
- 海外业务 -69.27%：匈塞等老项目交付完毕后新项目接续不足，2026 全年大概率继续承压
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