招商轮船股票：股价、估值与最新研究

公司业务与资料

招商局集团旗下全球第二大油轮船东，拥有油运、干散货、集装箱、滚装、LNG 五大板块船队，把油轮、干散船、集装箱船、滚装船和 LNG 船租给或承运给货主，收入本质是船的日租金与运价。2026 年前三季度归母净利 119.83 亿元、同比 +263.15%，按分部净利口径油运占五大板块分部净利 144.38 亿元的 68.8%、非油运占 31.2%，合并归母口径下油运集中度更高，主要靠霍尔木兹海峡流量受限与 VLCC 供给结构性收紧推高的运价。2026 年 8 月起控股并表安通控股（持股 24.84%，约 75% 利润归少数股东），收入端放大、归母端稀释。

所属行业

交通运输

市场

A 股

行情时间

2026-11-06 08:29

最新研报

《招商轮船 公司研究》 更新于 2026-10-30

关键驱动

• 按分部净利口径油运占五大板块分部净利 144.38 亿元的 68.8%、非油运占 31.2%（合并归母口径的油运集中度更高，因安通约 75% 利润分流给少数股东），9月TD34数日内翻倍至WS800，Q3增量主要是价格（自有载重吨环比仅+0.02%）；但Q3收入端被安通并表放大、归母端被少数股东分流稀释
• 高景气为事件触发+结构性供给收紧双层结构：VLCC新造订单回落、中东产油国在二手市场高价买船、20年以上老船淘汰高峰、按时交付率仅80%-90%
• 公司披露Q4油轮船队已锁定约2/3营运天及部分2027年营运天，锁定费率较1-9月实际实现水平巨幅增长

主要风险

• VLCC运价见顶回落：2027-2028年170余艘新船交付、按时交付率80%-90%，压制2027E归母至100亿元
• 2027年分红+回购的现金流约束：FCF或降至40-60亿元，40%分红叠加回购将接近耗尽自由现金流
• Q4锁定约2/3营运天的费率绝对值未披露，2026E 166亿元无法在收入侧闭环验证

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