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Ming Yang Smart Energy Group Limited股票分析与公司研究
毛利率三阶修复，估值压制与四大期权
风机主业经历2024-2026H1三阶段毛利率修复（-0.46%→6.38%→10.3%）是当前最确定的改善方向，但2026H1归母-81.77%、经营现金流持续大额为负、应收账龄恶化构成估值压制；海风+漂浮式+海外+太空光伏四大期权提供上行空间但兑现节奏不一，基础情景合理价值11-13元/股，概率加权11.4元（+7
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核心判断
风机主业经历2024-2026H1三阶段毛利率修复（-0.46%→6.38%→10.3%）是当前最确定的改善方向，但2026H1归母-81.77%、经营现金流持续大额为负、应收账龄恶化构成估值压制；海风+漂浮式+海外+太空光伏四大期权提供上行空间但兑现节奏不一，基础情景合理价值11-13元/股，概率加权11.4元（+7
关键驱动
风机板块毛利率三阶段连续修复（2024-0.46%→2025 6.38%→2026H1 10.3%），低价订单出清+海风结构改善+陆风涨价兑现共振
主要风险
应收账款账龄持续恶化：3年以上长账龄应收从2024末18.07亿元升至2026H1末32.50亿元（+80%），坏账准备17.52亿元已是2025年净利润的2.6倍，潜在坏账风险敞口15-20亿元——公司财务质量最大尾部风险
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