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工商银行股票分析与公司研究
息差斜率收窄，零售扰动下的估值修复
息差下行斜率收窄、零售风险首次成主扰动、规模扩张承接的多重平衡期；当前0.71 PB隐含ROE 8.0-8.3%已部分定价悲观情景，加权目标价8.3-8.7元（6%-11%修复空间），关键看NIM企稳+零售趋缓双重信号。
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核心判断
息差下行斜率收窄、零售风险首次成主扰动、规模扩张承接的多重平衡期；当前0.71 PB隐含ROE 8.0-8.3%已部分定价悲观情景，加权目标价8.3-8.7元（6%-11%修复空间），关键看NIM企稳+零售趋缓双重信号。
关键驱动
负债端重定价缓冲：2025Q4-2026Q1单季计息负债成本率持续下行（-7bp），是NIM企稳的核心支撑
主要风险
信用卡不良4.61%（+111bp）继续上行，2026 H1仍处暴露期
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