万通发展股票：股价、估值与最新研究

公司业务与资料

万通发展原本是一家在北京、上海、天津、杭州持有四座写字楼并经营少量住宅尾盘的公司，靠出租和销售回款。现在它把现金投进控股 62.98% 的芯片公司数渡科技，转做 PCIe 5.0 高速交换芯片——这是 AI 服务器里连接 CPU 与 GPU 的关键部件，客户是服务器厂商和整机方案商。芯片按三种方式变现：卖 SD85 系列交换芯片（104 通道已量产，144 通道在客户验证），卖以自研芯片为底座的异构算力整机和超节点方案（外采配套硬件，外协组装），以及 ASIC 定制设计服务。另一边，公司的四座写字楼继续出租、尾盘继续卖出，为这场转型提供现金流。

所属行业

区域地产

市场

A 股

行情时间

2026-11-06 08:29

最新研报

《万通发展 公司研究》 更新于 2026-11-02

关键驱动

• 数渡科技单季收入 2025Q4 0.46 亿元、2026Q3 1.56 亿元，占合并收入约 74%，成为收入增长唯一来源
• SD85 系列 104 通道 PCIe 5.0 芯片规模化量产，144 通道完成回片并进入服务器厂商测试验证与送样
• 房地产底仓（34.82 亿元投资性房地产）收缩并变现，为转型提供现金流

主要风险

• 三季度合并毛利率仅 6.90%，倒算数渡芯片毛利率约 6%–7%，收入放量不等于毛利放量
• 144 通道产品仍在客户验证阶段，收入确认依赖送样—验证—批量采购链条，2027 年 12 亿元承诺存在延期风险
• 前三季度经营现金净流出 3.99 亿元、期末现金 7.06 亿元，2027 年冲量需外部融资，摊薄与 37.02% 少数股东分成同时稀释归母收益

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