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华能水电股票：股价、估值与最新研究

来水偏枯仍增利，电价修复已被股价计入

三季度在澜沧江来水同比偏枯近一成的条件下仍实现归母净利润同比增长8.4%，靠的是上游高电价电站电量占比提升带来的电价结构修复；修复已被当前股价计入，后续价值取决于四季度枯期电价、2027年在建水电投产和87亿元收购后的现金与杠杆安排。

水力发电更新于 2026-11-07数据与价格以页面标注日期为准
最新价（+4.08%） ¥10.97 行情时间 2026-11-06 08:29 研报基准价 ¥10.54（2026-11-05）
AI 公允价 · 基于 2026-11-05 研报¥10.70
分析区间 · 基于 2026-11-05 研报¥8.20 – ¥13.00

公司业务与资料

华能澜沧江水电股份有限公司在云南澜沧江干流开发运营梯级水电站，把电卖给云南省内工业和居民用户，并通过西电东送通道供应广东等地；公司同时在流域周边建设光伏、风电和储能，用水电的调节能力提升新能源消纳。收入来自上网电价乘上网电量，成本以折旧和利息为主，与发电量关系不大，因此来水的丰枯决定当年利润，电价的季节与结构决定利润的质量。

所属行业
水力发电
市场
A 股
行情时间
2026-11-06 08:29
最新研报
《华能水电 公司研究》 更新于 2026-11-05

关键驱动

  • 澜沧江流域来水与梯级水库蓄能，枯期电价高于汛期
  • 上网电价结构：上游高电价电站电量占比与现货交易收益
  • 硬梁包投产与糯扎渡、小湾水光一体化基地带来的电量增量

主要风险

  • 云南中长期电价继续下行、现货收益回落
  • 来水持续偏枯，枯期增发效果不及预期
  • 资本开支高峰叠加收购付款推高债务与永续债，每股收益与净资产收益率持续摊薄
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来水偏枯靠电价结构修复，利润增长未落到每股口径

三季度在流域来水同比偏枯近一成的条件下实现归母净利润同比增长8.4%，驱动力是上游高电价电站电量占比提升带来的度电收入结构性上升；增长同时被新能源折旧、永续债与股本扩张摊薄在前端每股指标上，估值已反映这一修复。

更新于 2026-11-05

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