美的集团股票：股价、估值与最新研究

公司业务与资料

全球收入规模最大的家电企业，正从家电龙头向全球工业科技集团转型。2025年营业总收入4,585亿元(+12.1%)、归母净利439.5亿元(+14.0%)；ToC智能家居(2,999亿元，占65.7%)提供现金流基本盘，ToB(楼宇科技/机器人与自动化/工业技术/新能源，1,228亿元)提供增长弹性，海外收入1,959亿元占42.9%。2026年前三季度营业收入3,673.65亿元(+1.19%)、Q3单季-4.12%，归母413.93亿元(+9.27%)但扣非287.88亿元(-22.49%)；扣非下滑几乎完全由汇兑会计不对称解释(汇兑及其他净损益由上年同期+17.87亿元收益转为-81.91亿元损失，税后影响约81亿元)，剔除后经营性利润约354.75亿元、同比-0.45%，即主业持平但质量下降(毛利率25.46%、同比-0.41pct)；经营现金流401.87亿元(-29.58%)，应收账款较年初+28.6%。钱主要来自卖空调冰箱洗衣机和小家电，卖给全球家庭与工程客户；海外靠自有品牌(OBM)赚品牌钱，ToB靠楼宇、机器人、压缩机与储能赚新业务的钱。

所属行业

家用电器

市场

A 股

行情时间

2026-11-06 09:00

最新研报

《美的集团 公司研究》 更新于 2026-10-30

关键驱动

• 海外OBM兑现但盈利未兑现：2026H1 OBM已占智能家居海外收入50%以上、Q3海外OBM收入+20%以上、PortaSplit欧洲空调销量与销额+200%以上，但OBM利润率与区域拆分未披露，Q3收入增长未阻止扣非下滑
• ToB内部显著分化：前三季度累计楼宇科技309亿元+10%、机器人与自动化249亿元+10%，工业技术183亿元-13%且连续三季降幅未收窄（-11.7%→-12.7%→-13%），拖累项管理层未量化拆分
• 利润结构与估值锚：经营性利润以口径C(扣非归母±税后汇兑影响)计量，2026前三季度354.75亿元、同比-0.45%；归母与扣非缺口2026E约160亿元且主体为金融资产公允价值变动与处置(前三季度144.17亿元)，不构成经营性现金盈利、不进入可持续盈利基线，故估值以剔息后口径C经营性归母(2027E 332亿元)为锚、权益桥加回约2,409亿元净可分配资产

主要风险

• 现金流兑现：应收较年初+115.81亿元(+28.63%)而收入仅+1.19%，Q3单季现金转化率0.18x、TTM 0.77x，全年OCF若低于430亿元则DCF与PE同时下修；Q4隐含OCF仅28-68亿元为最脆弱环节
• 汇率与会计错配：前三季度汇兑及其他财务项目净损益-81.91亿元、税后影响约81亿元，若人民币继续升值且套保覆盖不足，扣非降幅与口径C将同步恶化
• 单位盈利与成本：前三季度毛利率25.46%、同比-0.41pct而收入仅+1.19%；PPI 2026-09同比+5.0%，LME铜价9月10日触及14,875美元/吨、10月中下旬1#电解铜约11万元/吨

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