美的集团股票分析与公司研究

核心判断

增长换挡期的'消化年'：海外OBM与ToB第二曲线能否接棒决定估值重估；扣非vs归母背离反映利润对汇率高度敏感，但经营基本面未恶化，当前价13.8x 2026E PE处合理中枢、下行有6.8%分红+回购总回报托底，风险收益比偏向上行，等待8/28中报验证。

关键驱动

海外OBM品牌出海：2025海外收入1,959亿(+15.9%)，OBM占海外45%+且2026年初至今+25%，目标2028年海外占比≥50%、OBM占海外≥50%

主要风险

2026中报证伪消化年：若营收<+3%、扣非仍深度负增长，盈利下修至450-460亿、估值中枢降至12x