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源杰科技股票：股价、估值与最新研究
2026 年半年报证明盈利跃迁是真实且高质量的：营收 9.25 亿元（+351.40%）、归母 6.07 亿元（+1,212.20%）、扣非 5.14 亿元，综合毛利率 80.42% 可由数据中心/电信分部结构完整还原，业绩超预期兑现。但当前 1,501.49 亿元市值（TTM PE 199.7x、2026E PE 112.2x）所隐含的长期增长路径已超出可辩护范围——在 2027E 毛利率 68%-78% × 目标 PE 50x-70x 的完整敏感性网格中，最乐观格子（78% + 70x）也只值 1,100 元，仍低于现价 9.0%。评级减持，12 个月目标价 850-1,050 元，中枢 930 元。
最新价（-8.43%）
¥598.90
行情时间 2026-11-06 08:29
研报基准价 ¥1,206.01（2026-10-09）
AI 公允价 · 基于 2026-10-09 研报¥930.00
分析区间 · 基于 2026-10-09 研报¥850.00 – ¥1,050.00
公司业务与资料
源杰科技是国内光通信产业链最上游的激光器芯片 IDM 厂商，主营 2.5G-200G DFB/EML 激光器芯片和 70-400mW CW 大功率光源，下游对接光模块厂商（数据中心 800G/1.6T + 电信 10G/25G/50G PON）。
- 所属行业
- 半导体
- 市场
- A 股
- 行情时间
- 2026-11-06 08:29
- 最新研报
- 《源杰科技 公司研究》 更新于 2026-10-09
关键驱动
- 数据中心收入 7.74 亿元（+640.29%）、毛利率 83.99%，CW 70mW/100mW 大功率光源配套 800G 硅光与 1.6T 高速放量
- 综合毛利率 80.42%（2026Q2 单季 82.06%）可由分部结构 100% 还原：数据中心成本 1.2395 亿 + 电信 0.5611 亿 = 1.8006 亿，实际营业成本 1.8110 亿，残差仅 0.57%
- 电信毛利率由 2025 年 31.17% 跃升至 62.20%，驱动力为 25/50G PON EML 批量交付与 10G EML 推广的产品代际升级，非涨价
主要风险
- 政策：美国可能通过 FCC 受控清单要求对华光模块 BOM 中 65% 价值来自美国企业，并指出 DSP+激光器组合即可达门槛，直接锁定激光器采购权，与国产替代逻辑正面冲突（第三方转述，摩根士丹利报告原文未取得）
- 同业 200G EML 追赶：长光华芯计划 2026Q4 量产、仕佳光子 2026Q3 小批量，源杰 200G PAM4 EML 仍在客户验证且无量化时点
- 融资缺口 59-73 亿元、中值约 66 亿元（累计现金需求 102-111 亿 − 累计经营现金流 38-44 亿），对照合并货币资金仅 7.386 亿元，H 股上市与 60 亿元授信由可选安排升级为必然融资路径；若 H 股按 10% 摊薄，目标价中枢由 930 元降至 845 元
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本页由 箴研 基于公开资料与结构化数据生成，用于公司研究和信息交流，不构成任何投资建议。