箴研A_SHARE · 600406.SH
国电南瑞股票分析与公司研究
估值折价明显，隐含增速远低于一致预期
国电南瑞（600406.SH）当前 23.01 元隐含 3 年归母 CAGR 8-9%（显著低于卖方一致预期 13-15%），主估值中性区间 25.4-30.5 元（+10% 至 +33% 上行空间），基准独立目标价 31.20-34.95 元（+35.6% 至 +51.9%），概率加权目标价 27.4 元（+19.1
当前价格¥23.01
AI 公允价¥23.01
分析区间¥25.40 – ¥30.50
核心判断
国电南瑞（600406.SH）当前 23.01 元隐含 3 年归母 CAGR 8-9%（显著低于卖方一致预期 13-15%），主估值中性区间 25.4-30.5 元（+10% 至 +33% 上行空间），基准独立目标价 31.20-34.95 元（+35.6% 至 +51.9%），概率加权目标价 27.4 元（+19.1
关键驱动
海外业务 +196.6% 体系化作战：2026H1 海外收入 58.94 亿元（+196.61%），占比从 9% 跃升至 21.3%，19 个境外分支机构+50 余项国际认证+EPC/储能总包升级支撑持续性
主要风险
经营现金流断崖 -79%：2026H1 OCF 5.91 亿（-78.95%），OCF/归母比 0.19，TTM FCF 转负 -10.77 亿（近 5 年首次），EPC 付款节奏+大额存单重分类+税收返还时点差异
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