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南山铝业股票：股价、估值与最新研究
印尼投产叙事证伪落地，净现金189亿托底
印尼电解铝2026投产叙事证伪已被定价，4.88元对应'重资产周期股'估值；189亿元净现金+9%股息率+10.6亿元一次性收益构成绝对安全垫，估值底部5.99元/股，合理偏低估分批介入
最新价（-1.35%）
¥4.37
行情时间 2026-11-06 08:29
研报基准价 ¥4.88（2026-08-29）
AI 公允价 · 基于 2026-08-29 研报¥5.49
分析区间 · 基于 2026-08-29 研报¥5.20 – ¥5.80
公司业务与资料
A股唯一民营全产业链铝业龙头，覆盖热电→氧化铝→电解铝→熔铸→铝型材/热轧/冷轧/箔轧→废铝再生全链条，印尼400万吨氧化铝已满产，电解铝延后至2028年
- 所属行业
- 铝
- 市场
- A 股
- 行情时间
- 2026-11-06 08:29
- 最新研报
- 《南山铝业 公司研究》 更新于 2026-08-29
关键驱动
- 印尼400万吨氧化铝已满产+20年期购电协议锁定，海外业务吨成本1100元vs售价2650-3750元，毛利率50-70%构成安全垫
- 2026年20万吨电解铝指标处置将带来约10.6亿元一次性收益（净收益12.5亿元×85%扣税）
- 汽车板+航空板2025年销量占铝产品16%但毛利占26%，毛利转化系数1.625x，高端化持续推进
主要风险
- 印尼电解铝首批50万吨从2026年推迟至2028年（2026-08-28互动易确认），若进一步延后至2029年，2026-2028归母预测需下修5-10%
- 氧化铝景气下行：2025-2026H1海外氧化铝-20%、国内-17.6%，若跌破2200元/吨，归母-6至-8亿元
- 应收账款+33.47%（2026H1末47.28亿元）反映行业景气下行下客户支付能力承压，若周转率<5x需计提减值2-3亿元
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