箴研
A_SHARE · 600038.SH

中直股份股票：股价、估值与最新研究

毛利未降但收入承压，现金流由负转正

公司卖的产品没有降价、毛利率还高了，但军方客户今年前三季度收货比计划少，收入同比降22%、单季转亏；利润降幅的一半以上来自增值税加计抵减等政策性收入退坡，真正的亮点是经营现金流由净流出90亿元转为净流入36亿元。

航空装备更新于 2026-11-09数据与价格以页面标注日期为准
最新价（+5.93%） ¥28.77 行情时间 2026-11-06 08:30 研报基准价 ¥28.77（2026-11-09）
AI 公允价 · 基于 2026-11-09 研报¥30.00
分析区间 · 基于 2026-11-09 研报¥18.00 – ¥48.00

公司业务与资料

中直股份是航空工业集团的直升机业务整体上市平台，卖直升机整机、运12系列通用飞机、航空零部件（惠阳螺旋桨、复合材料）和新兴低空产品，客户主要是军方和通航单位，前五大客户占2025年销售额的82%。货先排队、客户验收时才一次性确认收入，所以收入曲线是脉冲式的。它还在做低空经济产品，如纯电重载垂直起降飞行器AR-E800和AC332民用直升机，相关收入目前占总收入不到1%。

所属行业
航空装备
市场
A 股
行情时间
2026-11-06 08:30
最新研报
《中直股份 公司研究》 更新于 2026-11-09

关键驱动

  • 最终客户交付节奏决定收入曲线：2025年四季度单季收入140亿元占全年近一半，2026年前三季度节奏完全打乱
  • 政策性收入退坡：前三季度其他收益从3.67亿元降至0.84亿元，贡献了利润降幅的一半以上
  • 存量回款释放：应收账款从126亿元降至98亿元、合同资产从93亿元降至47亿元，经营现金流转正

主要风险

  • 四季度交付若继续低于预期，2026年全年收入将落到162亿至177亿元区间，恢复时点推迟到2027年
  • 增值税加计抵减政策口径未明，政策性收入若不恢复，利润起点显著低于历史
  • 35.69亿元经营现金净流入主要来自存量资产变现，收入恢复后营运资本会重新占用现金
中直股份研报全文 收藏、提问与持续研究

最新财报解读

FINANCIAL REPORT · 2026-09-30

2026年三季报解读

单季亏损来自交付节奏，利润腰斩的一半来自政策性收入退坡

2026年前三季度收入同比下降22.12%、归属股东净利润下降56.89%、第三季度单季转亏，但同期经营现金流由净流出90.24亿元转为净流入35.69亿元；合理价值中枢30元/股，可能区间18至48元/股，现价28.77元已落在中枢附近。

更新于 2026-11-09

本页由 箴研 基于公开资料与结构化数据生成，用于公司研究和信息交流，不构成任何投资建议。