久立特材（002318.SZ）公司研究

分析基准日：2026-09-25（最新收盘 2026-09-24：18.40 元） 估值日参考：2026-09-07（数据包锚定 19.11 元） 公司性质：工业用不锈钢管与特种合金材料细分龙头，深耕油气/核电/化工/机械四大下游 核心叙事：业绩底部 + 高端化转型 —— 当前估值的合理性取决于 EBK 整合斜率与高端品兑现速度 本研究评级：中性偏减持，合理价值区间 15.50-16.50 元，当前股价偏贵 5-15%

一、公司速览：做什么、怎么做、做得怎么样

1.1 主营业务与产品矩阵

久立特材是国内工业用不锈钢管及特种合金材料细分龙头，主要产品包括无缝管、焊接管、复合管、管件、合金材料五大类，应用于石油、化工、天然气（含 LNG）、电力设备制造（含核电）、其他机械制造四大领域（1）。公司是少数同时具备核电核级 1/2/3 级资质、且能规模化供应油井管、复合管、合金材料的"一站式"高端供应商，2025 年报披露其成品管材总产能已达 20 万吨、管件 1.5 万吨、合金材料 2.6 万吨。

产品结构（2025年）：

来源：公司 2025 年报（1）。

公司核心客户覆盖中石油、中石化、中海油、中广核、Aramco、Shell、ExxonMobil、BP、Total 等国内外巨头，产品远销 70 多个国家。前五大客户合计占比 39.31%，第一大客户占比 25.39%（即 ADNOC，与 5.92 亿欧元大单口径一致），客户集中度较高（1）。

1.2 长期价值创造机制

公司的价值不来自"管道"本身，而来自在高压、高温、强腐蚀、关键安全场景下能稳定服役的金属输送单元。决策权在业主方（油气/电力公司）的工程部，付费方与采购方一致，但真正影响选型的是 EPC 总包方、第三方监理和最终用户共同认可的材料资质体系——这构成行业硬门槛。具体而言：

1. 资质壁垒：核电产品需核级 1/2/3 级资质，油气长输管线需 API 5L、DNV、Shell 等业主认证，核电蒸发器管需 U 型传热管工艺验证。新进入者完成同样认证通常需要 3-5 年。
2. 全球化通道：通过 2023 年并购的德国 EBK 公司获得欧美认证体系与全球大客户通道，2025 年境外收入占比首次过半（55.28%）。
3. 研发投入：研发占营收 3.29%（2025），CNAS 国家认可钢铁实验室+院士专家工作站+博士后工作站。

1.3 当前财务状态

来源：公司 2025 年报（1）、山西证券 2026-09-08 点评（2）。

2025 年营收 120.6 亿元、归母 15.1 亿元，仍处于历史高位，但增速已从 2024 年高位回落。 2026H1 出现显著业绩塌陷：营收 -36.4%、归母 -52.6%、扣非 -80.0%，单 Q2 归母净利 -0.02 亿元（公司近年来首次单季报亏）。

1.4 2026H1 业绩塌陷的归因

核心判断：地缘+项目错位是首要驱动（60-70%权重），毛利率结构性下滑是次要驱动（30%权重）。

复合管毛利率从 26.37% 砸至 6.04%，-20.33pct 是利润塌陷的最大单一驱动因素（2）。其余产品毛利率均承压——无缝管 -4.45pct 至 29.90%、焊接管 -7.59pct 至 13.93%。仅管件及预制件毛利率 +10.36pct 至 32.67%，绝对体量小无法对冲。

复合管毛利率崩塌的可能原因（截至本次研究尚无定论）：

1. ADNOC 高毛利大单（5.92 亿欧元）交付结束，后续新订单价格低于旧单；
2. EBK 整合期固定费用摊销+新产线爬坡导致单位成本上升；
3. 行业竞争加剧导致新接订单议价能力下降。

EBK 的具体处境：2025 全年净利 2.65 亿元、2026H1 转亏 0.46 亿元（净利率 -1.4%），主要因订单交付错位 + EBK 升级改造项目 70-80% 进度拖累（2025 年末进度 70.51%）（1）。

二、行业与下游：景气分化，结构性机会突出

2.1 行业阶段："调结构"中后期

工业用不锈钢管行业当前处于"总量平稳、结构分化"的阶段：

• 常规品：产能过剩、竞争白热化、盈利空间收缩——管理层在 6 月、7 月、9 月三次调研中口径一致（3）；
• 高端品：仍依赖进口、国产替代加速推进——公司在 DSS/SDSS、CRA-OCTG、HRB/MLP/WOL、SG-U 管等近百个品种已实现进口替代；
• 竞争格局：头部企业主导高端市场、中小企业聚焦细分领域。

公司管理层在 2025 年报中明确表述："行业正从'量的增长'转向'质的提升'""部分低端过剩产能逐步出清，高端产能不断扩充"（1）。

2.2 下游景气分化

油气（海外分化、中东强/北美弱）：

• 沙特阿美 2026 年 Q1 资本支出 121 亿美元，支撑增长目标（4）；
• ADNOC GAS H1 2026 资本支出 20.08 亿美元（同比 +65%），ADNOC 集团三年 550 亿美元合同授予计划仍在推进；
• 但 GlobalData/IHS 跟踪口径：2026 年全球上游油气 capex 5680 亿美元（同比 +2.1% 反弹），北美仍 -4.2%——分化格局明显。
• 公司端：ADNOC 剩余 2.12 亿欧元合同待交付（约 17 亿元人民币），需在 2026-2027 年交付，是 2026H1 业绩塌陷的核心基数原因之一（1）。

核电（批量化建设快车道）：

• 2026 年首台核电机组于 1 月开工；2026 年迄今国务院已批准 10 台机组，陆丰 5 号机组 9 月初开工；
• 中广核：截至 2025 年底同时建设机组达 22 台，旗下在建"华龙一号"18 台；
• 2026-09-25 重要催化：中广核电力作为甲方，与中国一重、陆丰投控、明阳集团、久立集团、久立特材、宁德时代肇庆公司共同出资设立合资公司粤汕核电，开展陆丰 3、4 号机组开发建设运营（4）——这是核电板块未来订单最直接的近期催化。

化工（高参数、镍基耐蚀合金需求向好）：

• 公司已实现氯介质环境用镍基耐蚀合金无缝管、大口径厚壁镍基合金管件/法兰的批量供货；
• 管理层多次提及"化工新材料、高参数化工装备是结构性方向"。

电力（火电/超超临界）：平稳但节奏放缓——2026H1 电力设备制造板块营收 6.68 亿元（同比 -27.93%）、毛利率 27.08%（同比 -2.89pct）。

航空航天与半导体：战略储备期——合金公司 2025 净利率仅约 3.1%（净利 4645 万/营收 15.04 亿元），钛焊管公司 2025 净利率约 8.0%（净利 941 万/营收 1.18 亿元），规模化贡献尚早。

2.3 下游营收结构

石油化工天然气占比 65.75%（79.29 亿）、电力设备制造 13.82%（16.66 亿）——油气仍是收入基本盘，电力设备制造（含核电）已连续两年保持双位数增长，是高端化转型的真正落地点。

2.4 原材料端：镍价反弹加大成本压力

• LME 镍价：2026 年 1 月已突破 18,905 美元/吨创近一年半新高，2026 年 5 月站上 19,600 美元/吨（较年初 +18%），2026 年 9 月中旬库存 23.8 万手但价格仍偏强（参见行业与市场环境专家底稿第二章）；
• 铬、钼价格：未在公开材料中提供——影响合金类产品成本传导判断；
• 公司应对：通过"集中招标、长约采购、战略备货"+"以销定产、适度库存"管控；
• 套保规模：2025 末远期结售汇规模 USD 28,189 万 + 期末未到期 USD 9,324 万 + USD 2,100 万外汇期权；期末套保头寸占净资产 9.37%。

2.5 宏观与板块资金

• 中国 PPI 2026-08 同比 +3.8%，CPI +0.8%，制造业 PMI 49.8（偏弱）；
• SHIBOR ON 1.364%，流动性环境宽松；
• 2026Q2 机构持仓减少 10+ 家，公司启动回购（累计已达 1%）——基本面与板块资金面信号偏负。

三、2026H1 业绩塌陷的真实驱动与可持续性判断

3.1 三重驱动解构

驱动一：EBK 单大订单结束（结构性高基数）

• 2025H1 复合管因 EBK 大订单密集交付，单项即贡献约 14.08 亿元境外增量；
• ADNOC 合同履约节奏：5.92 亿欧元（约 47 亿元人民币）合同按年报披露——2024 年累计履行约 2.11 亿欧元（占 35.68%），2025 年新增履行约 1.69 亿欧元（累计 64.3%），剩余 2.12 亿欧元（约 17 亿元人民币）需在 2026-2027 年交付（1）；
• 2025H1 境外增量 14.08 亿元主要来自 2025 年新履行的 ADNOC 部分（约 13.2 亿元按当时汇率 7.8 估算）+ 部分 EBK 其他订单合计；
• 2026H1 缺乏可比量级的大单进入收入确认节点——这是会计/项目节奏问题，与公司基本面恶化没有直接关系。

驱动二：复合管毛利率悬崖（结构性下滑）

• 2026H1 复合管毛利率 6.04%（vs 2025 全年 25.25%）；
• 这是利润塌陷的最大单一驱动因素，反映 EBK 整合期单位成本上行 + 新接订单议价能力下滑；
• 关键观察点：2026H2 新订单的价格与毛利率水平。

驱动三：油气需求疲软+地缘扰动（周期性+事件性）

• 全球油气资本开支节奏分化（中东强、北美弱），下游阶段性需求偏弱；
• 中东地缘冲突影响部分境外项目交付节奏，新增订单尚未进入交付节点。

3.2 可持续性判断

2026H1 不是结构性恶化，而是周期性+项目交付错位。 关键证据：

1. 2026 年目标销量 22 万吨（vs 2025 销量约 17.4 万吨）——规划仍为增长；
2. 高端产品占比已达 20.1%（2026H1 高附加值产品营收 7.79 亿元）——高端化转型确有实质推进；
3. 在建项目持续推进：EBK 升级改造 70.51%、年产 20000 吨核能及油气用高性能管材 80.00%、清洁能源及电子材料产业化 35.00%、油气输送用耐蚀管线 85.00%、海洋工程用耐蚀材料超长盘管 50.00%（1）；
4. 管理层信心：9 月调研显示对中长期"高端化、材料化、国际化"战略信心未变（3）。

但存在三大风险：

1. EBK 新订单衔接失败（最严重风险）——若 ADNOC 剩余 2.12 亿欧元合同无新订单衔接，复合管毛利率难以回升至 15% 以上；
2. 复合管毛利率持续低位（如果 2026H2 新订单仍维持 6-10% 毛利率水平）；
3. 高端化转型慢于预期——合金公司、钛焊管公司净利率改善路径尚不清晰。

四、竞争位置与护城河

4.1 公司在行业中的位置

• 公司是国内少数同时具备核电核级 1/2/3 级资质、且能规模化供应油井管、复合管、合金材料的"一站式"高端工业用不锈钢管供应商；
• 2025 年报口径已具备 20 万吨成品管材、1.5 万吨管件、2.6 万吨合金材料产能；
• 中国钢铁工业协会统计：公司产品国内市场份额连续多年位居行业前列。

4.2 核心竞争优势

1. 资质+客户结构带来的稳定基础订单：核电、油气长输管线、海工等场景订单周期 2-5 年、客户黏性高、高度依赖历史供货记录。前五大客户合计占比 39.31%，其中 ADNOC 单一客户 25.39%。

2. 高端合金与复合管的差异化定价能力：2025 年复合管营收 40.59 亿元（+75.40%），毛利率 25.25%；通过收购 EBK 获得国际油气客户的高钢级复合管生产能力，将"国内成本+欧美认证+全球大客户"三个要素组合。

3. 从材料供应向解决方案提供商的转型空间：管理层多次表述要从"单一产品供应商"向"综合性材料解决方案服务商"转型——这条路径目前仍以"高端化、材料化、国际化"为口号，未在收入结构上完成转化。

4.3 三个竞争性解释的判断

主解释（60-70% 权重）：2026H1 是周期性业绩底部，公司具备高端化转型与全球化布局的基础，2026H2-2027 业绩将温和修复。

五、财务质量：周期底部 + 资产健康

5.1 资产负债表健康度

• 资产负债率：2025 年末 36.3%（较 2024 年末 42.7% 改善 6.4pct）；
• 长期借款：仅 200 万元——债务结构以经营性负债为主，无重大利息负担；
• 货币资金：2025 年末 22.09 亿元；
• 净现金状态：2025 年末净现金约 13.46 亿元；
• 在建工程：2025 年末累计投入 9.54 亿元，重点项目 5 个进度 30-98%。

5.2 现金流质量

• 2025 年 OCF 18.93 亿元（净利润 15.28 亿元），现金转化率 124%——说明利润真实可兑现；
• 2024 年 OCF 8.31 亿元（净利润 15.20 亿元），现金转化率 55%——公司经营现金流历来波动较大；
• 2025 年的强势主要来自"存货减少 + 应收回收"。

5.3 资本配置与股东回报

• 2025 年利润分配：每 10 股派 10.00 元（含税），分红 9.77 亿元；含回购 1.62 亿元，合计 11.39 亿元，分红率约 100%（按归母净利润 15.09 亿元计）（1）；
• 2026-09-07 公告：首次回购股份暨回购比例达 1%——回购正在执行；
• 长期股权投资处置：2025 年长期股权投资从年初 10.61 亿元降至年末 2.94 亿元，主要因处置永兴材料股权产生投资收益 2.42 亿元；
• 员工持股计划：第一期员工持股 950 人 1.84% 已实施。

5.4 永兴材料股权处置的特殊性

公司 2025 年长期股权投资从 10.61 亿元降至 2.94 亿元，处置永兴材料股权产生 2.42 亿元投资收益（约占 2025 归母净利的 16%）——这是 2025 年非经常性损益的主要来源（合计 2.04 亿元）。处置长期股权本质上是把"权益投资"变现为"现金分红能力"，与 2025 年 100% 分红比例的财务安排相一致。

警示：2026H1 此类项目缺席，进一步压缩利润（2026H1 投资收益同比明显下降）。未来此类一次性收益预计将明显减少，盈利能力的真实可比性需要扣非视角。

六、估值与情景分析

6.1 估值方法选择

采用 DCF + Trading Comps 双校验（辅以 PB-ROE 反向校准、历史 PE Band）：

• DCF：公司处于业绩底部周期，2026E 净利润同比下滑 40%，TTM 数据不能直接外推；DCF 需显性建模 2026-2030 周期低谷到稳态过渡；
• Trading Comps：A 股特钢/钢管板块存在多个业务可比公司，可用于交叉验证当前 PE/PB 倍数是否反映周期低点。

6.2 DCF 估值

参数选择：

• WACC = 8.30%（无风险利率 2.0% + β 1.05 × ERP 6.0%）
• 永续增长率 g = 2.5%
• FCF/净利润转换系数 = 0.65
• 有效税率 = 15%（高新技术企业）

三情景核心假设：

DCF 估值结果（WACC=8.5% 基准）：

加权每股价值 ≈ 15.83 元（乐观 25% + 中性 50% + 悲观 25%）。

6.3 Trading Comps（同业可比）

可比公司筛选：永兴材料、友发钢管、常宝股份、新兴铸管（剔除抚顺特钢/武进不锈/玉龙股份，理由：TTM 亏损或业务异质）。数据口径：本表 PE_TTM、PB、ROE、NPM、市值数据来自 Wind/Choice 2026-09-24 截面（通过 get_company_overview 工具获取），非来源公司公告原文。

关键观察：

• PE_TTM 16.73x：位于可比中位水平（10.7-16.9x 区间上沿），略高于均值 14.95x；
• PB 2.24x：显著高于可比均值 1.01x，溢价 122%——但被 ROE 12.67% 远超可比均值 7.20% 部分合理化（ROE 优势 5.5pct）；
• ROE 12.67%：可比中最高，体现高端化转型溢价。

同业倍数估值结论：

• PE 法支撑区间 13.82-18.49 元（中位 14.86 元）；
• PB 法支撑区间 16.44-20.55 元（中位 18.41 元）；
• 综合：同业倍数合理价值区间 14-19 元，中枢 16-17 元。

6.4 综合估值结论

三情景加权期望回报校准（按 25%/50%/25% 权重，目标价中枢 15.83 元）：

• 加权每股价值 = 20.81×0.25 + 15.83×0.50 + 11.32×0.25 ≈ 15.95 元
• 当前股价 18.40 元 → 加权期望回报 = (15.95 - 18.40)/18.40 ≈ -13.3%
• 含 1.5% 股息率 → 加权含息回报 ≈ -11.8%

报告给"中性偏减持"评级是综合考虑：① 中性情景仍占 50% 权重且中枢低于当前股价约 15%；② 悲观情景虽仅 25% 权重但下行幅度大（-30% 至 -35%）；③ 乐观情景虽上限达 21 元，但需要"复合管毛利率回升至 15%+" + "EBK 新订单签约" + "核电 U 型管大单公告"等多个条件同时兑现——这意味着乐观情景的不确定性显著高于中性情景。因此，当前股价隐含的"市场已部分定价乐观预期" 是核心担忧，评级与三情景逻辑保持一致。

当前股价 18.40 元位于综合估值区间上沿（18-19 元上限附近），对应：

• DCF 中性情景下高估约 18%（15.60 vs 18.40）；
• 同业 PE 中位水平偏上（PE 16.73x vs 可比均值 14.95x）；
• 同业 PB 上限（PB 2.24x 已接近高端化转型溢价兑现水平）。

6.5 反向估值：当前股价 18.40 元隐含什么？

• 当前企业价值 166.33 亿元；
• 显性期 FCF 现值 32.03 亿元（按中性情景 WACC=8.5%）；
• 隐含终值 = 134.30 亿元 → 隐含稳态归母净利 = 17.90 亿元；
• 显著高于中性情景的 15.65 亿元（2030E）。

结论：当前股价 18.40 元隐含的"长期稳态归母净利润 17.90 亿元"意味着市场已部分定价 2026-2030 的复合管毛利修复 + 核电/合金放量兑现。如果这两个条件都达到乐观情景，估值具备支撑；如果未达到，则存在 15-20% 的下行空间。

6.6 股价走势

股价从 22.85 元（2026-07-27）下跌至 18.40 元（2026-09-24），累计跌幅约 19.5%。 近 60 日波动较大，反映市场对 2026H1 业绩塌陷的持续定价。

6.7 敏感性分析

最敏感变量（按对每股价值的影响排序）：

复合管毛利率分情景分析（鉴于归因尚未确定——可能为 ADNOC 尾单交付/单位成本上行/议价能力下降三种驱动，需分别评估）：

复合管毛利率是最关键的单一变量——从 6.04% 回升至 15% 可使 2027E 归母净利增加 2.5-3 亿元，对应每股价值提升 3 元以上；但若毛利率永久性跌至 8-10%（议价能力结构性丧失），每股价值将下行 3-5 元，估值底部下探至 10-12 元。

七、风险评估

7.1 系统性风险

7.2 公司特有风险

7.3 估值风险

• PE 估值水位偏高：当前 PE TTM 16.73x vs 历史中枢 12-15x，高于历史中枢约 10-40%；
• PB 溢价充分：PB 2.24x vs 可比均值 1.01x，溢价 122%（部分被 ROE 优势合理化）；
• 机构持仓减少：2026Q2 机构减少 10+ 家——短期负面；
• 回购支撑：累计回购已达总股本 1%——短期正面。

八、未来 12 个月关键验证信号

8.1 看涨触发条件（任一满足可上调估值）

1. 2026Q3 归母净利环比转正（>2 亿元）：表明 EBK 新订单+海外需求恢复兑现，目标价上调至 20-21 元；
2. EBK 新订单公告（金额 >3 亿欧元，2026Q3-2026Q4）：订单可见度提升，目标价上调至 21-22 元；
3. 复合管毛利率回升至 15%+（2026 年报或 2027H1）：EBK 整合期最关键验证点，目标价上调至 20 元；
4. 核电 U 型管大单公告（单笔 >5 亿元，2026Q4-2027H1）：高端化兑现，目标价上调至 21-23 元；
5. 中东局势显著缓和 + ADNOC 订单加速：境外需求恢复，目标价上调至 22-24 元。

8.2 看跌触发条件（任一满足需下调估值）

1. 2026Q3 归母继续亏损：业绩底部判断被推翻，目标价下调至 13-14 元；
2. 复合管毛利率持续低于 8%（2026 年报）：EBK 整合或议价能力问题，目标价下调至 12-13 元；
3. EBK 升级改造延期至 2027H1 后：交付节奏进一步推迟，目标价下调至 12-14 元；
4. 中东地缘显著恶化（ADNOC 合同暂停）：境外业务雪崩，目标价下调至 10-12 元；
5. 机构持仓 2026Q3 继续大幅减少（>5 家）：市场信心崩溃，估值向历史下沿靠拢。

8.3 季度跟踪指标

• 复合管毛利率（最关键）；
• 境外收入占比（反映 EBK 订单）；
• 高附加值产品占比（反映高端化）；
• 核电/电力板块营收增速；
• 经营性现金流（质量验证）。

九、投资建议

9.1 综合判断

9.2 关键观察窗口

1. 2026Q3 业绩（11 月初公布）：环比能否转正是关键；
2. EBK 新订单公告：2026Q4 是否有大单落地；
3. 复合管毛利率：2026 年报数据；
4. 核电订单：陆丰 3、4 号机组开工与配套（2026-09-25 已公告合资公司成立，下一步是订单落地）；
5. 中东局势 + ADNOC 履约：地缘缓和的早期信号。

9.3 对不同类型投资者的建议

• 长期价值投资者：可关注 16 元以下或 2026Q3 业绩确认后的加仓机会——公司具备长期高端化转型潜力；
• 成长投资者：需要等待复合管毛利率从 6.04% 回升至 15% 以上的明确信号，否则高端化故事尚未兑现到利润；
• 短期交易者：当前估值已较为充分反映中性偏乐观预期，向上空间有限（至 20-21 元乐观情景），向下风险 15-20%；
• 分红收益投资者：2025 年 100% 分红率（11.39 亿元，含回购），对应股息率约 1.5%——分红回报稳定但收益率不高，需关注 2026 年分红率是否维持。

9.4 与市场评级的对照说明

本报告评级为"中性偏减持"，而 2025 年 8 月民生证券给"推荐"、2026 年 9 月 8 日山西证券给"增持-A"。两者结论方向差异源于：

• 数据时点不同：民生证券是 2025H1 业绩公布时点（业绩拐点前），山西证券是 2026H1 业绩公布后的初步点评（业绩已发生），本报告是基于 2026H1 业绩完全公布后的重新评估；
• 业绩塌陷幅度：扣非净利润 2026H1 -80% 显著超过券商原有预测的下行幅度，市场对底部的认知需要修正；
• 12 个月观察期：本报告评级是基于 2026-09 至 2027-09 的 12 个月视角，期间需观察 2026Q3-Q4 业绩、EBK 新订单、复合管毛利率等多个变量；
• 保守倾向：报告选择等待业绩底部确认信号再上调，而非基于 9 月调研口头信心提前布局，这与"中性偏减持"立场一致。

读者应将本报告视为对券商既有评级的"二次确认/调整"，而非替代。

十、研究限制与未解决问题

10.1 已识别但未完全解决的缺口

1. EBK 2026H1 亏损具体归因：项目空窗 vs 升级改造拖累 vs 自身利润率收窄——需要半年报子公司财务附注；
2. 复合管毛利率 6.04% 的具体驱动：订单价格下行 vs 单位成本上升 vs 会计准则调整——需要 2026 半年报正文分产品成本结构；
3. ADNOC 剩余 2.12 亿欧元合同的交付时间表：是否集中于 2027H1 释放？2026H2 是否有新订单衔接？
4. 核电板块具体订单金额与毛利率：陆丰 3、4 号机组中久立特材的具体配套金额、U 型传热管订单的毛利率水平；
5. 2026Q3 业绩预告/订单公告：9 月 10 日调研纪要中未给出明确 Q3 指引；
6. 合金公司、钛焊管公司净利率改善路径：2026H1 净利率 1.5%/1.3% 下，何时能跨越盈亏平衡？
7. 铬、钼价格走势：仅有 LME 镍价走势覆盖（2026 年 +18%+），铬/钼数据缺失。

10.2 数据与方法限制

• 系统运行预算仅允许 14 次模型迭代；
• 同业可比公司基础数据已通过 get_company_overview 补充（8 家），但完整三表数据未拉取；
• 公司原文半年报全文未读取（仅有券商摘要），部分细节以券商研报转述为准。

引用与参考资料

公司 2025 年年度报告（公告日：2026-04-27）
山西证券：《海外局势扰动Q2业绩承压，高端化转型稳步发展预期向好》（2026-09-08）
2026 年 9 月 10 日投资者关系活动记录表
中广核电力 01816.HK：拟出资 7000 万元设立合资公司粤汕核电，开展陆丰 3、4 号机组核电项目的开发、建设和运营（2026-09-25）
LME 镍价走势（WebSearch：gu.sina.cn/ft/hq/hf.php + financeun.com/newsDetail/63013 + fastbull.com/cn/markets/a1259_1）

研究负责人：StockMind Lead（综合商业与行业、行业与市场环境、财务与经营、估值与风险四位专家成果）
完成时间：2026-09-25
评级建议：中性偏减持，合理价值区间 15.50-16.50 元，乐观 20-21 元，悲观 11-13 元
下一关键节点：2026Q3 业绩（2026 年 11 月初）、EBK 新订单公告（2026Q4）、复合管毛利率年报数据