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广发证券股票分析与公司研究
高景气高杠杆综合券商，公募子公司撑起估值溢价
高景气+高弹性+高杠杆的综合券商，公募子公司是估值溢价核心，自营可持续性是最大不确定性
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分析区间¥21.00 – ¥25.00
核心判断
高景气+高弹性+高杠杆的综合券商，公募子公司是估值溢价核心，自营可持续性是最大不确定性
关键驱动
公募基金子公司（广发+易方达）合计 4.23 万亿 AUM、贡献归母 17.24%，规模壁垒短期稳固
主要风险
自营投资公允价值变动 2025 +53 亿、2026Q1 已 39.71 亿，高基数不可线性外推
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