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许继电气股票：股价、估值与最新研究

订单在涨，利润被去年的低价单压住

订单和收入在往上走，但2025年低价中标的电表与配网订单正在确认收入，2026年前三季度归属股东净利润同比下降33.35%；现价24.58元已提前计入2027年的盈利回升。

公司研究更新于 2026-11-11数据与价格以页面标注日期为准
最新价（+2.31%） ¥25.25 行情时间 2026-11-06 09:00 研报基准价 ¥24.58（2026-11-11）
AI 公允价 · 基于 2026-11-11 研报¥22.60
分析区间 · 基于 2026-11-11 研报¥14.00 – ¥29.00

公司业务与资料

许继电气把继电保护、变电站监控、智能电表、开关柜和特高压直流换流阀卖给国家电网、各省电网和央企电力客户，收入几乎全部来自公开招标后的设备交付验收。国家电网一次特高压直流设备招标中，公司中标换流阀等产品约12.45亿元，这类订单按工程进度分期确认收入，利润率取决于中标价与交付结构。

市场
A 股
行情时间
2026-11-06 09:00
最新研报
《许继电气 公司研究》 更新于 2026-11-11

关键驱动

  • 智能电表与中压供用电按2026年上半年口径合计占收入47%，其2025年低价中标订单在2026年确认收入，毛利率分别下降7.21和5.02个百分点
  • 直流输电国网批次中标金额已超过2025年全年，但上半年收入仅4.42亿元、同比-4.05%，大项目尚未进入确认进度
  • 存货54.25亿元与合同负债33.42亿元（客户已付钱但未确认收入的预收款，不能分给股东）同步上升，说明现金流出是为直流备货和已收预付款的订单服务

主要风险

  • 国网集采价格继续下行，电表与配网低价单交付期长于预期
  • 特高压建设进度不及预期，54.25亿元存货转化为跌价准备
  • 经营现金流连续为负，现金余额从74.71亿元降至55.01亿元，回款不及验收进度
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最新财报解读

FINANCIAL REPORT · 2026-09-30

2026年三季报解读

收入在涨，毛利被去年的低价单吃掉

2026年前三季度收入增长6.10%、归属股东净利润下降33.35%，利润缺口七成半来自毛利而非费用或需求；存货与合同负债同步上升说明现金是在为直流订单先付钱后确认收入，现价已提前计入2027年的回升。

更新于 2026-11-11

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