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君实生物股票分析与公司研究
账面扭亏初现，主业造血改善待验证
以 PD-1 单抗为基本盘、向双抗 + ADC + 联合治疗（IO+ADC 2.0）下注的创新型生物制药公司；2026H1 账面扭亏 +0.22 亿但扣非仍亏 2.03 亿，是结构性主业造血改善 + 一次性收益共同推动的拐点，可持续性取决于 H2 BD 大单与管线兑现。
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核心判断
以 PD-1 单抗为基本盘、向双抗 + ADC + 联合治疗（IO+ADC 2.0）下注的创新型生物制药公司；2026H1 账面扭亏 +0.22 亿但扣非仍亏 2.03 亿，是结构性主业造血改善 + 一次性收益共同推动的拐点，可持续性取决于 H2 BD 大单与管线兑现。
关键驱动
拓益®（PD-1）国内销售 +36%（2026H1 12.99 亿），13 项适应症、12 项入医保，海外 50+ 国家获批
主要风险
扣非仍亏 2.03 亿元，账面扭亏依赖拓普艾莱 1.96 亿一次性资产处置收益
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