中国石油股票：股价、估值与最新研究

公司业务与资料

中国石油是国有控股的一体化综合能源公司，业务从地下的油气勘探开采，一直延伸到炼厂的成品油和化工品，再到遍布全国的加油站和管道气终端——油气和新能源是利润基本盘，炼油化工和新材料赚加工价差，销售板块赚渠道和国际贸易毛利，天然气销售靠资源组织与客户结构赚钱。典型的客户场景是：一家炼厂需要稳定的原油供应和炼化技术支持，加油站需要能拿到稳定货源、又能提供充电与LNG加注的综合能源服务，燃气公司则需要上游产气、进口长约与现货资源池的统一调配。钱主要来自把油和气卖出去，因此收入与利润高度跟随国际油价。

所属行业

石油开采

市场

A 股

行情时间

2026-11-06 08:29

最新研报

《中国石油 公司研究》 更新于 2026-10-29

关键驱动

• 油价是唯一的核心变量：9M2026布伦特均价88.86美元/桶（+27.1%），四大板块约368亿元经营利润增量中上游占约68%（约250亿元），本报告自建桥（模型估算，依赖65%油价传导系数假设）拆分为价格+200亿、产量-40亿、成本-35亿；实现油价每变动1美元/桶对应归母约±28亿元
• 天然气是最扎实的结构性改善：上半年销量+3.9%、实现价+1.7%、国内份额+1个百分点、高端市场增量占比超50%、分部利润+29.3%，且管道气顺价机制（管制气上浮18.5%、非管制固定量上浮70%—80%）提供成本传导
• 一体化对冲与份额韧性：油价上行期四大板块全线增利，成品油国内销量-7.3%但份额+0.2个百分点，炼化在加工量-5.6%下仍靠单位毛利增利

主要风险

• 油价地缘反转（第一位）：布伦特每下降10美元/桶，归母约减少280亿元、EPS约减少0.153元；IEA预计2027年供给可能反弹830万桶/日，EIA 2026年10月STEO对2027年给出74—84美元
• 派息率行为反证：若盈利好时也只按45%下限派，2027E DPS由0.43元降至0.389元，13.26元对应股息率降至2.94%，红利重估逻辑失效
• 产量与储量接续：产量每-1%归母约减少24亿元，储量替代率不足100%坐实长期产量约束

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