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农业银行股票分析与公司研究
净利增速六行居首，估值修复初现
当前 0.72x PB 隐含市场对'农行净利持续下行+县域=政策负担'的过度悲观定价，但 2025 净利+3.18% 居六大行首位、拨备覆盖率 292.55% 行业第一、不良率 1.27% 优于工行 1.31%，业绩韧性被低估；12 个月目标价 9.81 元（PB 1.04x），上行空间 +44%。
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分析区间¥7.45 – ¥11.13
核心判断
当前 0.72x PB 隐含市场对'农行净利持续下行+县域=政策负担'的过度悲观定价，但 2025 净利+3.18% 居六大行首位、拨备覆盖率 292.55% 行业第一、不良率 1.27% 优于工行 1.31%，业绩韧性被低估；12 个月目标价 9.81 元（PB 1.04x），上行空间 +44%。
关键驱动
2025 归母净利 2,910 亿元(+3.2%) 居六大行首位，业绩韧性被低估
主要风险
零售贷款不良持续上行（个贷 +31bp 至 1.34%，经营贷 1.85%）
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