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西部矿业股票分析与公司研究
量价齐升验证，五年成长可见度领先同业
玉龙一矿独大（贡献 2026H1 归母约 70%）+ 量价齐升已验证（2026H1 归母 +123%）+ 5 年成长可见度高于同业（玉龙三期 2027 + 玉龙 4,500 万吨 2029 + 茶亭 2030）；当前 PE 13.3× 处于 5 家可比矿企均值 14.2× 中位偏低，给予增持评级，12 个月目标价 45
当前价格¥39.12
AI 公允价¥45.00
分析区间¥40.00 – ¥55.00
核心判断
玉龙一矿独大（贡献 2026H1 归母约 70%）+ 量价齐升已验证（2026H1 归母 +123%）+ 5 年成长可见度高于同业（玉龙三期 2027 + 玉龙 4,500 万吨 2029 + 茶亭 2030）；当前 PE 13.3× 处于 5 家可比矿企均值 14.2× 中位偏低，给予增持评级，12 个月目标价 45
关键驱动
玉龙三期 2026 末基建、2027 投产：矿产铜 15.2→18 万吨（+18%），2028 进一步达 20 万吨（+32% vs 2025）
主要风险
铜价 < 7 万元/吨：2026H1 沪铜 10.2 万已处历史 95% 分位以上，向 8.5 万中位回归概率 60%+，归母直接 -29%
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