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中国移动股票分析与公司研究
现金流剪刀差走阔，算力第二曲线初显
现金流型公用事业 + 转型期AI算力第二增长曲线，2026H1通信-5.7%×算力+14%×智能+0.9%标志以价换量过渡期，现金流剪刀差（OCF+37%、FCF+111.6%）显示Capex下行周期已启动；合理价值区间95-118元，基线100元（+2.0%），温和向上但空间有限。
当前价格¥98.04
AI 公允价¥100.00
分析区间¥95.00 – ¥118.00
核心判断
现金流型公用事业 + 转型期AI算力第二增长曲线，2026H1通信-5.7%×算力+14%×智能+0.9%标志以价换量过渡期，现金流剪刀差（OCF+37%、FCF+111.6%）显示Capex下行周期已启动；合理价值区间95-118元，基线100元（+2.0%），温和向上但空间有限。
关键驱动
智算+AIDC高速增长（智算+130.1%、AIDC+486.1%），移动云首次进入公有云国内前三（10.1%份额）
主要风险
通信ARPU持续下滑>5%/年，每1元流失折合年化120亿元收入
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