国投电力股票：股价、估值与最新研究

公司业务与资料

国投电力是A+H上市的电力控股平台，截至2026年9月末控股装机4,999.31万千瓦，其中水电2,130.45万千瓦、火电1,531.31万千瓦、光伏847.86万千瓦、风电420.53万千瓦、储能69.16万千瓦，清洁能源占比69.37%。公司利润约三分之二来自持股52%的雅砻江水电——国内第三大水电基地，已投产1,920万千瓦、远期可开发3,000万千瓦；组合为雅砻江稀缺水电+沿海百万千瓦大机组火电+全国化新能源三层结构，电费收入来自电网按上网电价结算，另有容量电价与投资收益

所属行业

电力公用事业-清洁能源（水电+火电+新能源）

市场

A 股

行情时间

2026-11-06 08:29

最新研报

《国投电力 公司研究》 更新于 2026-10-30

关键驱动

• 量增利减：Q3控股发电量548.57亿千瓦时（+14.55%）、雅砻江+19.04%，但单季归母25.36亿元（-6.86%）；综合上网电价0.317元/千瓦时（-5.09%）与营业成本+10.49%（与煤炭成本增加的外部解释一致）同时发生，前三季归母60.71亿元（-6.84%）且非经常性损益仅0.56亿元（约占归母0.9%），下滑并非主要由大额非经常性损益造成
• 利润传导被多重截留：电价下行、成本压力与少数股东分流；Q3合并净利润47.327亿元同比减少1.374亿元，少数股东损益21.969亿元同比增加0.493亿元，共同造成归母减少1.867亿元，少数股东损益增量约相当于归母降幅的26%（机械测算，未披露分主体明细）；归母对来水的弹性已从±3%降至约±1.5%-2.5%
• 雅砻江长期护城河未变：法定独家开发权+两河口/锦屏/二滩梯级联合调度+江苏江西双直流外送+国投52%/川投48%单一公司治理，2026-2030年新增372万千瓦，牙根二级240万千瓦2026/7启动（宁德时代参股10%）

主要风险

• 综合电价继续下行：Q3已实际-5.09%，若Q4维持该幅度，2026E归母需下修至68亿元附近（悲观情景），这是最高敏感度变量
• 燃料成本中枢上移（基准情景假设，待2026年报验证）：营业成本增速持续高于收入，火电装机占比升至30.63%且长协煤仅约50%，公司未披露分燃料成本，验证点为年报的火电单位成本与燃煤采购价
• 财务费用压降机制边际失效：利息收入贡献不可持续，若降幅收敛至-5%以内，将同时冲击利润、DCF现金流与分红能力

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