贵州茅台深度跟踪

2026-11-13 收盘简报

茅台下调代售产品线下售价对齐i茅台，直营价格锚进一步确立

茅台下调代售产品线下售价对齐i茅台，直营价格锚进一步确立 代售价对齐i茅台：据财联社援引渠道人士，贵州茅台近日小幅下调多款经销商代售产品线下售价，调整后与i茅台平台价格一致；精品茅台经销商代售价由2410元/瓶降至2359元/瓶，马年茅台生肖酒由1951元/瓶降至1899元/瓶，降幅分别为51元和52元。 白酒板块午后走高：财联社报道，13日午后白酒、养殖板块走高，中证消费50指数涨1.7%；同日市场延续分化整理，AI漫剧概念再度走强，银行股延续强势。 11月批价收官：窗口内未见新的权威飞天批价与终端零售均价报价，最近可得口径仍为11月3日酒商渠道17…

跟踪逻辑

• Q3单季增速转正跑赢同行 · 加强 —— Q3营收净利双转正，明显跑赢行业深度出清
• 飞天批价守住1700元关口 · 成立
• i茅台放量重构渠道结构 · 加强
• 现金与分红构成估值下限 · 成立
• 合同负债骤降暴露预收透支 · 动摇 —— 9月末合同负债仅20.84亿元、较年初-73.97%，前瞻缓冲几乎耗尽
• 成本增速远超收入摊薄利润率 · 动摇
• 转正是需求拐点还是渠道搬迁 · 成立
• 估值修复跑在盈利上修前面 · 成立
• 系列酒与海外持续收缩 · 动摇

重点事件

• 2026-11-13 代售线下售价下调对齐i茅台 —— 茅台下调多款经销商代售产品线下售价并与i茅台一致，直营平台成为价格锚，渠道价差进一步收敛。
• 2026-11-13 华茅i茅台尝鲜期结束 —— 华茅酒（2026）i茅台尝鲜期意见征集于11月13日结束并抽取赠品，488元/瓶、每日限购6瓶。
• 2026-11-13 食品饮料板块午间下挫 —— 11月13日上午食品饮料板块震荡下挫，青岛食品跌停，未给出资金流向与茅台表现。
• 2026-11-08 国泰海通称白酒估值持仓处历史底部 —— 白酒板块PETTM 23.1X处2005年以来36.2%分位，食饮基金26Q3重仓比例2.2%仍在历史低位。
• 2026-11-06 五粮液集团完成30.14亿元增持 —— 五粮液控股股东累计增持1.06%股本、30.14亿元，持股升至56.14%，行业股东回报信号增强。
• 2026-11-05 海南离岛免税购物额334.5亿元 —— 离岛免税新政满一年购物金额同比增13.8%，反映高端消费渠道景气背景，但未披露酒类与茅台占比
• 2026-11-05 白酒板块早盘回升，跟涨名单未含茅台 —— 白酒概念震荡回升、皇台酒业涨停，高盛称2026Q3为行业盈利低谷，茅台未在跟涨名单中。
• 2026-11-05 中信证券称11月消费板块有做多机会 —— 中信以盈利预期保守、持仓度低、做空平仓为由看多11月消费，未点名个股
• 2026-11-04 19家白酒前三季营收净利双降 —— 19家白酒公司前三季营收2655.09亿元、净利973.65亿元双降，行业去库存未完，反转待春节验证
• 2026-11-04 白酒板块午后大面积走弱 —— 午后白酒板块跳水，皇台酒业一度跌近9%，次高端与区域酒跟跌，茅台收跌2.23%结束四连阳。
• 2026-11-04 发改委预计十五五末社零60万亿 —— 发改委给出社零总量规划目标与流通体系基建方向，属消费总量背景，对公司跟踪变量无直接增量。
• 2026-11-03 含酒文创礼盒全面下架 —— i茅台下架全部含酒文创礼盒并被指将停产，公司未回应，政策依据与销售贡献未披露
• 2026-11-03 茅台获至少4家券商11月金股推荐 —— 券商11月金股组合中茅台与美的、中际旭创、中国神华同获至少4家推荐，未披露推荐理由与盈利预测变化
• 2026-11-03 高盛称白酒Q3为盈利低谷 —— 财联社转述高盛预计2026Q3为白酒行业盈利低谷、2027年增速回升至7%/10%，板块情绪带动小票领涨。
• 2026-11-03 茅台集团拟增持贵州银行至13.54% —— 集团拟认购贵州银行不超6.19亿股内资股，持股比例有望升至13.54%，属集团层面财务投资安排。
• 2026-11-02 白酒三季报营收净利双降入磨底期 —— 19家酒企前三季度合计营收2609.17亿元同比降7.39%，净利降约8.9%，行业库存出清与磨底延续。
• 2026-11-02 白酒领涨、茅台盘中破1400元 —— 早盘白酒板块领涨，茅台股价盘中突破1400元，属板块情绪与资金面表现，非基本面变化。
• 2026-11-02 多部门出台消费基建新政 —— 多部门出台消费基础设施建设新政，消费板块走强，但政策细则未披露，与白酒需求关联待验证。
• 2026-11-02 东吴下调26—28年盈利预测 —— 东吴证券三季报点评将2026—2028年归母净利预测下调至837.2/900.7/936.6亿元，卖方共识未转向盈利上修。
• 2026-11-02 多部门出台消费基础设施新政 —— 11月2日多部门出台消费基础设施建设新政，消费板块情绪明显升温，白酒为当日领涨方向之一。

关键日程

• 2026-11-13 华茅i茅台尝鲜期结束及赠品抽取，观察新品真实动销
• 2026-11-16 10月CPI/PPI与制造业PMI发布，高端可选消费景气参照
• 2026-11-30 11月飞天批价与终端零售均价月度收官，确认1700元关口
• 2026-12-31 年末渠道打款与合同负债回升情况，验证回款质量
• 2027-01-20 春节备货批价与2027年经销商大会年度目标

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