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天坛生物股票分析与公司研究
短期业绩承压，中长期价值有望重估
央企血液制品龙头在'规模-价值'再平衡转折期：行业筑底 + 价格下行 + 增值税切换三重压力下，2026H1 归母同比 -52.75%，但中长期受益于浆站稀缺资源、新产品兑现和海外扩张；当前估值 PE TTM 32.5× 已反映悲观预期，综合目标价 12-14 元，中性偏谨慎评级。
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核心判断
央企血液制品龙头在'规模-价值'再平衡转折期：行业筑底 + 价格下行 + 增值税切换三重压力下，2026H1 归母同比 -52.75%，但中长期受益于浆站稀缺资源、新产品兑现和海外扩张；当前估值 PE TTM 32.5× 已反映悲观预期，综合目标价 12-14 元，中性偏谨慎评级。
关键驱动
稀缺的 107 家浆站资源（85 在营），行业禁设新企业 + 浆站区域性壁垒构成不可复制的核心壁垒，2025 年采浆 2,801 吨位列行业第一（占比约 20%）
主要风险
应收账款异常激增：2024A 2.03 亿 → 2025A 13.86 亿（+582.8%）→ 2026Q2 15.46 亿（同比 +95%），远超收入增速，回款风险尚未充分暴露
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