杭钢股份 2026年三季报解读：收入腰斩是并表口径，亏损是行业性的

财报期间：2026年1月1日—9月30日（未经审计）

本期最核心的结论

收入从去年的455.24亿元掉到190.29亿元，掉了58%，但这主要是报表里少了两家公司（再生资源、再生科技在2025年9月底卖出去了），不是钢卖不动。真正的变化是三季度单季：毛利率从二季度的4.81%回落到1.62%，单季亏损1.09亿元。公司把原因写得很直白——"三季度以来钢铁行业深度调整，呈现行业亏损局面"。1

累计口径对照（2026年1—9月）

"归属股东净利润"指公司赚的钱里剔除少数股东那份之后、属于上市公司股东的部分；"扣非"是再剔除非经常性损益（理财、套保、政府补助等一次性或与主业无关的项目）后的口径。

期末资产端：总资产321.02亿元、较上年度末增长2.99%；归属股东净资产193.25亿元、较上年度末下降0.52%。1

单季对照（2026年第三季度）

本期存在同口径单季拆分，因此同时给出同比与环比。

单季数据由累计值相减得到，并与结构化数据包一致。2

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{"title": "单季度毛利率与营业利润率（2025Q1–2026Q3，%）", "url": "https://api.datgs.com/api/v1/stockmind/report-assets/f4cae85a-050b-423b-b974-351686a9aa24/3a3cd4bf72c25a4e/widget-3a3cd4bf72c25a4e.html"}

变化来自哪里

收入下降58%里，绝大部分是口径。 公司在三季报和半年报中一致解释：2025年9月底前完成再生资源及再生科技股权转让交割，上述子公司不再纳入合并范围，收入、营业成本、税金及附加因此同步下降。3

钢铁的量价没有塌。 前三季度热卷产量338.38万吨、同比-0.71%，销量338.40万吨、同比-1.01%，平均不含税售价3071.29元/吨、同比+0.87%。4 量平价平微升，说明利润恶化来自行业景气和成本，而不是公司卖不动。

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三季度是行业性亏损，不是个案。 2026年前三季度全国粗钢产量7.25亿吨、同比-2.9%，粗钢表观消费量6.25亿吨、同比-3.8%，消费降得比产量更快，供大于求仍是主要矛盾。 同业方面，2026年三季度钢铁板块归母净利合计亏损27.33亿元，普钢子板块陷入亏损、原因是钢价三季度震荡走低；新钢股份前三季度归母净利润-8.09亿元、单三季度-2.03亿元，该数据来自第三方转载、尚未核到公司季报原文。5 6

上半年挣到的钱被三季度吃掉。 2026年上半年归属股东净利润0.13亿元，其中宁波钢铁扭亏为盈、优质特色产品增效7209万元、焦化水耗降至0.05立方米/吨焦、炼铁燃料比509公斤/吨，均创历史较好水平。3 降本把上半年撑住了，三季度的价格下跌把这点盈利全部抵消。

利润里有一部分不是主业挣的。 前三季度非经常性损益合计0.53亿元，主要是银行理财和期货套期保值的相关收益，加上2067万元政府补助；扣掉这笔后，亏损扩大到1.49亿元。1

现金还行，但和收入同步收缩。 前三季度经营活动现金流净额14.85亿元、同比-30.71%，公司解释为销售商品收到的现金同比减少291.97亿元、购买商品支付的现金同比减少279.80亿元，主要来自并表范围变化；同期购建固定资产等长期资产支付的现金同比增加2.49亿元。9月末货币资金61.94亿元、交易性金融资产35.80亿元（主要是闲置资金买的银行理财，余额较年初增长155.72%），有息负债约27.65亿元，净现金按宽口径约70亿元；按只认现金等价物59.86亿元、扣掉租赁负债1.02亿元和少数股东权益2.54亿元的口径，约64亿元。1 7

存货36.81亿元，比年初下降4.3%、比去年同期低20.86%——去年同期的存货含已出表的再生资源，所以降幅里有相当一部分是并表范围变小，公司未披露主动去库存的程度。1

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两笔已经落地、但基本不改变利润的事。

一是全资子公司浙江省数据管理有限公司100%股权以5.03亿元转让给关联方浙江省数据集团，公司已经收到这笔钱，10月12日完成工商变更，因为过户当时还没最终办完，先记在"其他应付款"这个科目里（该科目比年初增长146.75%，主要就是这笔钱）。这笔交易公司自己测算预计只增加2026年利润总额约2000万元，其余是收回原来投进子公司的账面资产——改善的是现金和资产结构，不是当年利润。8

二是控股股东10亿元"26杭钢EB"可交换债在11月初追加0.80亿股作为担保。公告没有说明追加原因，只说是可交换债"维持担保比例和追加担保机制"的结果；按这类债的通行设计，股价下跌会触发追加担保，因此它更像是股价走弱的间接信号，这是推断而非公告确认的事实。追加后集团直接持股38.12%、担保及信托专户持股2.40亿股（占7.11%）。9

另外，5%以上股东诚通金控原计划大宗交易减持不超过6754万股（占总股本2%），减持期到8月7日届满时公告"未减持公司股份"，实际减持0股；它仍持有3.44亿股、占10.18%，是三季报前十大股东第二大股东，这份未用完的额度和持股仍是潜在供给。10

对预测和估值的影响

本次季报把"钢铁全年走平"的判断推翻了，估值区间因此下移一档。

估值方法：公司现在亏损，市盈率（股价÷每股盈利）算不了，因此用每股净资产乘以一个目标市净率。悲观情景假设钢铁连续亏损并计提存货跌价准备，2027年每股净资产约5.20元、给0.75倍市净率，对应3.90元；基准情景假设钢铁走平或小亏、数字产业净利维持0.8—1.0亿元，2027年每股净资产约5.75元、给0.95倍，对应5.50元；乐观情景假设钢价修复叠加算力满载，2027年每股净资产约6.00元、给1.10倍，对应6.60元。

现价5.40元（11月11日收盘，市净率0.94倍）约等于基准情景的下沿：市场已经把"钢铁不再连续亏损"算进去了；往下有账面现金垫着，往上要钢价和算力同时兑现。7

风险与待确认

钢铁亏损可能不止一个季度。 10月制造业PMI（反映制造业景气的月度指标，50以下为收缩）为49.3；如果需求继续走弱，公司可能连续亏损并计提存货跌价准备和资产减值，直接压低每股净资产。2

数字产业收入质量待拆分。 2025年数字产业收入8.47亿元、毛利率22.52%，增长来自机柜上柜率提升；年报口径下这个板块含数据中心机柜设备等硬件销售（公司未拆分），推断其中有相当部分为低毛利硬件收入，而两家云公司2026年上半年合计2.87亿元收入与该分部口径并不相同，不能互相替代。11

股份供给压力。 "26杭钢EB"已进入换股期，2.40亿股（占总股本7.11%）在担保及信托专户中；股价越弱，追加担保压力越大。9

下一次直接验证：2026年12月1日上午9:00—10:00的第三季度业绩说明会，重点听四季度亏损幅度、算力集群收费进度和钢价判断。12

口径说明

三季报未经审计。单季度数据由累计值相减得到，EPS、毛利率等比率指标不通过相减计算。表中标注"公司披露"的比较值直接来自季报原文，只有扣非归属股东净利润的上年同期数由披露的同比幅度倒算。结构化数据包为支持性数据，公司正式披露为事实口径。2