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万辰集团股票：股价、估值与最新研究

开店仍在扩张，股东回报份额却回落

开店数量仍在推动收入高速增长，但最新一个季度每赚一元钱留给上市公司股东的份额开始回落，股价已提前计入增速放缓与合规风险，估值处于低位区间，悲观情形仍有下行空间。

公司研究更新于 2026-11-10数据与价格以页面标注日期为准
最新价（-6.77%） ¥129.60 行情时间 2026-11-06 09:00 研报基准价 ¥131.00（2026-11-10）
AI 公允价 · 基于 2026-11-10 研报¥167.00
分析区间 · 基于 2026-11-10 研报¥100.00 – ¥270.00

公司业务与资料

万辰集团是量贩零食门店“好想来”等品牌的母公司。量贩零食指像批发一样低价陈列散装零食的连锁门店。门店大多由加盟商出钱开、自己雇人经营，总部负责品牌、选品、采购、仓储物流和数字化系统，把货送到门店并收钱，加盟商先款后货。公司赚的是供货环节的差价，毛利率约13%。门店越多，采购量越大、进货价越低、仓储成本越薄，规模因此转成利润率；目前2026年6月末在营门店23802家，9月中旬已签约（含未开业）门店超3万家，注册会员约2.9亿。

市场
A 股
行情时间
2026-11-06 09:00
最新研报
《万辰集团 公司研究》 更新于 2026-11-10

关键驱动

  • 在营门店从2025年末18314家增至2026年6月末23802家，9月中旬已签约（含未开业）门店超3万家，收入增长主要来自开店数量而非单店产出
  • 采购规模效应推动毛利率从10.76%（2024年）升至前三季度12.90%
  • 账上现金60.68亿元、有息负债不到16亿元，净现金约44.8亿元，资本开支极轻，支撑分红与港股上市

主要风险

  • 证监会立案调查结论未披露，影响融资能力、港股上市进度与估值折价
  • 门店每月零售额从41.2万元降至38.2万元，加盟商回本周期拉长到三年左右
  • 第三季度量贩业务还原股份支付费用后净利率4.93%，同比与环比同时回落，销售费用率升至3.7%
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最新财报解读

FINANCIAL REPORT · 2026-09-30

2026年三季报解读

收入和利润创新高，最新一季的赚钱效率开始回落

第三季度收入207.92亿元、归属股东净利润6.28亿元双双创新高，但增长几乎全部来自开店数量，量贩业务还原股份支付费用后净利率环比降至4.93%，前三季度经营现金流同比下降1.09%，单位盈利能力和现金转化同时转弱。

更新于 2026-11-10

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