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万辰集团股票分析与公司研究
双寡头格局稳固，双轮驱动毛利率抬升
双寡头格局稳固 + 双轮飞轮驱动，毛利率结构性抬升验证双轮可持续，但加盟模式标准化风险仍是估值锚最大分歧点；当前 185.54 元处于综合锚 185-225 元下沿，相对低估 0-5%
当前价格¥185.54
AI 公允价¥200.00
分析区间¥185.00 – ¥225.00
核心判断
双寡头格局稳固 + 双轮飞轮驱动，毛利率结构性抬升验证双轮可持续，但加盟模式标准化风险仍是估值锚最大分歧点；当前 185.54 元处于综合锚 185-225 元下沿，相对低估 0-5%
关键驱动
前端密度飞轮：门店 23,802 家（H1 净增 5,488）、96% 直采、12 大品类、注册会员 2.5 亿
主要风险
称重风波监管升级为系统性合规事件（中性 25%/悲观 15%，PE 压缩 10-30%）
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