比亚迪2026年第三季度业绩前瞻,市场份额提升,政策风险可控,买入评级

一句话结论

高盛预计比亚迪3Q26销量与国内份额上升，业绩同比、环比增长；欧盟混动配额及出口增值税退免下调的影响可通过本地化和降本等方式缓释，政策风险总体可控。

核心观点

• 业绩增长由销量、ASP和国内新能源车零售份额提升驱动，闪充车型增加及第二代刀片电池扩产支撑份额。
• 海外本地化是主要缓释路径：匈牙利工厂拟于2026年底生产插混车型，欧盟本地组装车辆不受中国混动车进口配额限制。
• 出口成本压力可借供应商降本、技术改进、压缩海外经销商利润及推出高配置车型消化；高盛维持“买入”评级及原目标价。

关键数据

• 3Q26E（原文口径）：收入242.9亿元，同比、环比均增长25%；净利润115亿元，同比增47%、环比增39%；销量13.21百万辆，同比、环比均增19%；国内新能源车零售份额25%，2Q26为22%；ASP具体未提及。
• 海外产能100万+辆；匈牙利规划产能30万辆；2026年8月欧洲零售17.2万辆。
• 欧盟混动车配额为35万辆/年，2026年12月1日生效并维持4年，第2年起年度上限增加6%；截至2026年8月，插混及普通混动车进口量分别为49万、27万辆。
• 新能源车出口VAT退税率将于2027年4月1日由13%降至9%；按海外平均FOB约15万元测算，单车成本增加约6000元。对2027年预期收益的影响：无成本优化时约13%，成本转嫁率67%时约4%。
• 12个月目标价：A股137元、H股134港元，对应上涨空间67%、83%。

风险提示

原文列示：电动汽车竞争加剧、海外扩张进度不及预期、外部电池销售不及预期；另需关注国内需求前景、欧盟混动车进口配额及VAT退免下调影响。