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丽珠集团股票分析与公司研究
业绩底渐明，创新接棒驱动价值重估
2026H1业绩下滑定性为「临时阵痛为主、结构性为辅」，业绩底大概率落在2026Q3；2027年起莱康奇塔单抗、司美格鲁肽、JP-1366、亮丙瑞林3M四大核心创新品种接棒放量，叠加越南IMP+印尼工厂+巴西ANVISA三大国际化节点兑现，合理估值区间28-34元、基准31元，1年期合理回报+20-25%
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核心判断
2026H1业绩下滑定性为「临时阵痛为主、结构性为辅」，业绩底大概率落在2026Q3；2027年起莱康奇塔单抗、司美格鲁肽、JP-1366、亮丙瑞林3M四大核心创新品种接棒放量，叠加越南IMP+印尼工厂+巴西ANVISA三大国际化节点兑现，合理估值区间28-34元、基准31元，1年期合理回报+20-25%
关键驱动
创新管线进入集中兑现期：莱康奇塔单抗（IL-17A/F双靶、与司库奇尤头对头优效）2026-08获批；司美格鲁肽（GLP-1生物类似药）糖尿病+减重双适应症NDA审评中；JP-1366片（P-CAB）和亮丙瑞林3M微球年内有望获批；阿立哌唑微球2025-12已入医保。管线NPV增量中枢+100亿元
主要风险
创新药商业化不及预期：莱康奇塔单抗2026Q4销售<0.5亿元、阿立哌唑微球季度销售环比未达+30%、司美格鲁肽2027Q1 NDA延迟6个月以上将拖累2027E归母2-3亿元、市值下行30-50亿
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