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正帆科技股票分析与公司研究
OPEX转型兑现初见端倪，首亏与商誉压制估值
OPEX 转型兑现初见端倪（2026H1 占比 31%→60%、新签订单 +62%/半导体占 77%），但 2026H1 半年度首亏（归母 -0.50 亿）+财务杠杆（资产负债率 71.88%）+商誉风险（汉京 6.87 亿占归母净资产 20%）使估值高度依赖反转节奏；当前定价已隐含偏乐观预期，基线目标价 45-60
当前价格¥67.40
AI 公允价¥49.50
分析区间¥16.00 – ¥90.00
核心判断
OPEX 转型兑现初见端倪（2026H1 占比 31%→60%、新签订单 +62%/半导体占 77%），但 2026H1 半年度首亏（归母 -0.50 亿）+财务杠杆（资产负债率 71.88%）+商誉风险（汉京 6.87 亿占归母净资产 20%）使估值高度依赖反转节奏；当前定价已隐含偏乐观预期，基线目标价 45-60
关键驱动
OPEX 业务收入占比从 2024 年 31% 升至 2026H1 60%，业务结构由 CAPEX 主导切换为 OPEX 主导
主要风险
2026 全年盈亏平衡压力（H1 已亏 -0.50 亿，H2 须回补 ≥1.5 亿）
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