金山办公股票：股价、估值与最新研究

公司业务与资料

金山办公（688111.SH）是国内办公软件绝对龙头，6.76 亿全球月活用户，2025A 营收 59.29 亿元（+15.78%）、归母 18.36 亿元（+11.63%）。三块业务分别面向 C 端订阅（WPS 个人，2026H1 收入 20.14 亿/+15.20%）、政企信创（WPS 软件，7.22 亿/+33.36%）和央国企 AI 办公（WPS 365，4.97 亿/+60.84%）。2026H1 出现账面利润与主营盈利的极端背离——表观归母 25.18 亿（+236.94%）中 19.14 亿来自 2026Q1 一次性集中确认的长期股权投资权益法收益，主营经调整归母仅 10.87 亿（+28.29%）。当前 1119.66 亿市值已较充分定价主营 25%+ 增长与 AI 故事。

所属行业

软件开发-办公软件

市场

A 股

行情时间

2026-11-06 08:29

最新研报

《金山办公 公司研究》 更新于 2026-08-30

关键驱动

• WPS 365 高增长引擎：央国企 AI 办公平台 FDE 深度交付模式 + AI 用量定价，2026H1 新增中核、中铝、中石油、中化、广东省交通、兴业证券等大客户
• WPS 软件业务信创收官：信创十四五收官+AI 政务升级双重驱动，毛利率 95.02%；十五五开局年（2026-2030）延续量价齐升
• WPS 个人业务基本盘：累计付费个人 4825 万（+15.44%）；海外 MAU 2.44 亿，PC 海外 MAU +38.11%，海外付费率仅 1.17% 有大幅提升空间

主要风险

• AI 商业化不及预期：WPS 365 增速从 60% 跌至 30% 是最大下行风险；公司未单独披露 AI 收入/毛利率，2026 年报首次披露是关键验证
• AI 推理成本失控：主营净利率从 25% 跌至 22%；订阅+AI 用量模式下 Token 单价下行可能侵蚀毛利
• 2026Q3/Q4 投资收益再次脉冲：长期股权投资 2026H1 净增 17.60 亿、底层资产明细未披露；若 Q3/Q4 再次单季大额确认，2026E 表观归母可达 45-50 亿