绿的谐波股票：股价、估值与最新研究

公司业务与资料

绿的谐波（688017.SH）是全球第二大、国内第一大谐波减速器供应商，84% 收入依赖单一品类谐波减速器及金属件。公司具备真实技术差异化（P 型齿、三次谐波、模组级全栈），但毛利率从 2021 52.5% 持续下行至 26Q2 31.4%（公开数据新低），叠加 2024 定增 91.6% 闲置、26H1 OCF 转负、管理层系统性回避定量披露。当前 292 元价格对应隐含 2027E PE 191×，已透支乐观情景 1-2 年；综合目标价 100-130 元，下行空间 -55% 至 -66%。评级持有，不追高；若回调至 180-200 元区间（PE 65-70× 2027E）可考虑建仓。

所属行业

机器人/工业自动化核心零部件

市场

A 股

行情时间

2026-11-06 08:30

最新研报

《绿的谐波 公司研究》 更新于 2026-09-03

关键驱动

• 工业机器人基本盘：2025 收入占 78%，中国 2024 国产化率 57%，公司 2025 销量 42.5 万台（+72.48%）
• 具身智能/人形机器人：特斯拉 Optimus 单机 14 谐波+14 丝杠，国金预期公司 2026 人形机器人收入 3 亿元+
• 机电一体化执行器模组：开璇智能 26H1 净利率 13.8%，ASP 从 1100 元/台提升至 6000 元/套（5 倍）

主要风险

• 毛利率结构性下行：5 年累计 -21pct（52.5%→26Q2 31.4%），26H2 回到 33%+ 概率仅 50-60%
• 哈默纳科国内扩产压制：哈默纳科 2025 产能从 198 扩至 214 万台，降价 10% → 公司 2027E 净利下降 0.36 亿（-13%）
• 人形机器人量产推迟：2026E 出货 <3 万台将导致主题溢价消化 30%+