中国中免股票分析与公司研究

核心判断

2026H1'收入小幅下滑+利润双位数增长'反映公司从规模领先转向能力引领，海南封关红利+DFS并表+口岸扩张三股力量同时重塑增长结构，盈利质量进入新阶段；12个月目标价55-65元、中枢58元，对应当前价53.35元约9%上行空间，评级中性偏增持。

关键驱动

海南封关红利：2025-12-18全岛封关+2025-11-01离岛免税新政驱动2026H1离岛免税销售199.2亿元（+18.8%）、购物人次279.3万（+12.6%）、海南地区收入185.54亿元（+23.4%）、毛利率提升至22.77%。

主要风险

海南封关红利持续性风险：若2026H2海南客流增速回落至个位数、毛利率扩张放缓，将直接挑战基础情景45亿元假设；验证信号为每月离岛免税销售与海南接待游客数据。