上海电气股票：股价、估值与最新研究

公司业务与资料

上海电气是上海市国资委体系下的综合性高端装备制造龙头，2025 年营收 1,259.59 亿元（+9.1%）、归母 12.06 亿元（+60.3%），但扣非归母仅 2.01 亿元（剪刀差 10.05 亿元，占归母 83.3%）。当前 PE TTM 79.84x、PB 1.88x、ROE 2.24%，估值与盈利质量均跑输同业（东气 PE 18.57x/ROE 10.15%、哈电 PE 9.60x/ROE 18.09%），市场给予"扭亏反转溢价"而非"成长溢价"。公司是国内唯一具备核岛-常规岛-燃机-海风-煤电五大主设备全产业链覆盖的电力装备龙头之一，FY2025 新增订单 1,728 亿元创历史新高。报表口径下公司处于净现金 146 亿元状态，下行保护充分；少数股东分享 60% 净利润是结构性压制。基准情景合理估值 5.50-7.00 元/股，评级中性。

所属行业

电气设备 - 综合性高端装备制造

市场

A 股

行情时间

2026-11-06 08:29

最新研报

《上海电气 公司研究》 更新于 2026-08-29

关键驱动

• 煤电政策周期（2025-2027 新一代煤电升级窗口）支撑 FY2025 煤电业务收入 283.38 亿元（+33.6%）、毛利率 26.7%；2025 新增煤电订单 265.9 亿元
• 核电批量化建设（年均 8-10 台核准）+ 公司核岛主设备综合市占率第一（约 40%）；FY2025 核电新增订单 98.9 亿元（创新高）
• 燃机国产替代 + AIDC 全球紧缺 + 美国 2027-2030 年均电力缺口 20GW+；公司基于安萨尔多 40% 股权技术平台累计交付 94 台（61 大 F + 33 小 F）

主要风险

• 扣非利润持续低于预期：FY2025 扣非仅 2.01 亿元（归母 12.06 亿），若 2026E 扣非 < 8 亿元则 PE 80x 难维持，估值中枢下移至 30-40x，股价回调 25-35%
• 风电长期资产减值：风电集团连续 3 年亏损（FY2025 -9.92 亿），若 2026 中报计提 5-10 亿减值将吞噬当年利润 50-80%
• 少数股东分享结构性压制：60% 净利润被分走（前 6 大盈利子公司合计 66.69 亿 vs 归母仅 12.06 亿），归母弹性被掣肘、估值天花板低于东气