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上海电气股票分析与公司研究
扣非仅2亿，反转定价已部分反映
上海电气是综合性装备制造龙头，FY2025 扣非归母仅 2.01 亿元（剪刀差 10.05 亿元，扣非质量待验证）；当前 6.65 元位于基准区间 5.50-7.00 元内偏上，反映市场已部分定价反转预期；估值消化需扣非利润 8-10 亿元以上、风电减亏至 5 亿元以内、煤电订单维持 260 亿元以上三前置条件；评级中
当前价格¥6.65
AI 公允价¥6.25
分析区间¥5.50 – ¥7.00
核心判断
上海电气是综合性装备制造龙头，FY2025 扣非归母仅 2.01 亿元（剪刀差 10.05 亿元，扣非质量待验证）；当前 6.65 元位于基准区间 5.50-7.00 元内偏上，反映市场已部分定价反转预期；估值消化需扣非利润 8-10 亿元以上、风电减亏至 5 亿元以内、煤电订单维持 260 亿元以上三前置条件；评级中
关键驱动
煤电政策周期（2025-2027 新一代煤电升级窗口）支撑 FY2025 煤电业务收入 283.38 亿元（+33.6%）、毛利率 26.7%；2025 新增煤电订单 265.9 亿元
主要风险
扣非利润持续低于预期：FY2025 扣非仅 2.01 亿元（归母 12.06 亿），若 2026E 扣非 < 8 亿元则 PE 80x 难维持，估值中枢下移至 30-40x，股价回调 25-35%
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