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工业富联股票分析与公司研究
算力基建三顺风，能力迁移仅完成一半
工业富联是 AI Capex 加速 + 整机柜价值量翻倍 + 光铜一体扩张三重顺风下的中国 AI 算力基础设施供应链核心；'代工厂→基础设施供应商'的能力迁移仅完成一半，1H26 7.15% 毛利率尚未充分体现价值量提升，OCF/净利 0.31x 是最大估值不确定性。
当前价格¥64.04
AI 公允价¥70.00
分析区间¥55.00 – ¥80.00
核心判断
工业富联是 AI Capex 加速 + 整机柜价值量翻倍 + 光铜一体扩张三重顺风下的中国 AI 算力基础设施供应链核心；'代工厂→基础设施供应商'的能力迁移仅完成一半，1H26 7.15% 毛利率尚未充分体现价值量提升，OCF/净利 0.31x 是最大估值不确定性。
关键驱动
Hyperscaler 2026 合计资本开支 7,250-7,500 亿美元（YoY +67%-77%），且四大云厂单家体量均超 1,300 亿美元
主要风险
AI 资本开支减速：2027 增速若从 +30% 回落至 +10-15%，净利 -15% 至 -20%
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