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中国化学股票分析与公司研究
实业与海外双轮驱动，估值修复待三大信号确认
化学工程国家队处于结构性变化早期阶段——实业 / 海外双轮驱动已可量化但尚未充分兑现；当前估值已部分定价主题，向上修复需 2026 H1 毛利率 + 境外占比 + 实业投产三个信号确认。
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核心判断
化学工程国家队处于结构性变化早期阶段——实业 / 海外双轮驱动已可量化但尚未充分兑现；当前估值已部分定价主题，向上修复需 2026 H1 毛利率 + 境外占比 + 实业投产三个信号确认。
关键驱动
实业收入 +11.47%、占主营比重从 4.69% 抬升至 5.13%，毛利率 +1.16pct 至 8.69%
主要风险
应收 + 合同资产 891 亿元占营收 47%，坏账率若从 8.6% 抬升至 12% 需补提约 15 亿（占归母净利 23%）
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