中国化学股票：股价、估值与最新研究

公司业务与资料

中国化学是国务院国资委实控的化学工程龙头企业，2025 年 ENR 全球承包商第 14 位（连续 8 年上升）、油气服务全球第一。公司以工程总承包（EPC）为核心，覆盖石油化工、煤化工、新能源耦合化工、精细化工等领域，并通过『T+EPC+实业』模式切入己二腈、POE、聚甲醛、α-烯烃、深海气凝胶等『卡脖子』化工新材料赛道。2025 年营业收入 1,895.01 亿元（同比 +1.97%）、归母净利润 64.36 亿元（同比 +13.15%）、加权 ROE 9.93%、毛利率 10.71%；当年新签合同 4,036.61 亿元（同比 +10.01%），其中境外新签 1,245.16 亿元（占比 30.85%）、实业新签 105.78 亿元。2026 年 1-7 月境外新签占比进一步升至约 33.7%，结构性变化已发生。公司当前净现金头寸约 240-272 亿元，资产负债率 69.86%，但应收账款+合同资产合计 891 亿元（占营收 47%）的减值风险是估值修复的关键变量。分析基准价 7.66 CNY/股（2026-08-28），对应 TTM PE 7.27×、PB 0.68×。基础估值区间 6.5-10.9 元/股，中枢 8.5-9.3 元；主估值区间对应『实业转型 + 海外放量』结构性变化已发生但未充分兑现的判断。

所属行业

建筑装饰

市场

A 股

行情时间

2026-11-06 08:29

最新研报

《中国化学 公司研究》 更新于 2026-08-29

关键驱动

• 实业收入 +11.47%、占主营比重从 4.69% 抬升至 5.13%，毛利率 +1.16pct 至 8.69%
• 境外收入 550.07 亿元、同比 +19.03%，境外毛利率 11.24% 高于境内 0.35pct
• 固定资产 +44.64% / 在建工程 -50.14%，实业项目从在建转入运营

主要风险

• 应收 + 合同资产 891 亿元占营收 47%，坏账率若从 8.6% 抬升至 12% 需补提约 15 亿（占归母净利 23%）
• 纳米比亚绿氢绿氨项目合同额 / 工期未明，是 2026-2028 最大单一变量
• 实业投产爬坡节奏不明，POE / 聚甲醛 / α-烯烃工业化时间表仅有定性表述

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