中国国航股票分析与公司研究

核心判断

国内最大国际型载旗航司，2026 年盈亏平衡脆弱但有望实现，2027-2028 年才是真正的盈利弹性释放期；当前 5.94 元对中性合理价值 9.06 元有 26-77% 修复空间。

关键驱动

油价回落与国际持续放量：基准情景 2026/2027/2028 年油价 90/90/85 美元/桶，若 H2 中东冲突降温，航油成本压力快速缓解；中东分流红利带动 2026 国际 ASK 同比 +30%+。

主要风险

油价持续高位（最高敏感）：±5% 油价 → ±26.6 亿元归母；若 2026H2 中东冲突延续，油价维持 100+ 美元/桶，全年航油成本将超 600 亿元，归母净利可能再次转亏 30-50 亿元。