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生物股份股票分析与公司研究
业绩领跑同业，估值高企押注非瘟兑现
持有（中性偏谨慎）：2026H1 业绩领跑同业但 95x TTM PE 已充分定价非瘟疫苗预期，公司开发支出表 2028-07 完成时点与卖方预期存在 1-2 年预期差，主业已合理定价、期权部分完全依赖非瘟兑现节奏
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核心判断
持有（中性偏谨慎）：2026H1 业绩领跑同业但 95x TTM PE 已充分定价非瘟疫苗预期，公司开发支出表 2028-07 完成时点与卖方预期存在 1-2 年预期差，主业已合理定价、期权部分完全依赖非瘟兑现节奏
关键驱动
非洲猪瘟亚单位疫苗兑现节奏——临床已完成、产线已通过动态验收，但注册申报时点未定，决定估值最大变量
主要风险
非瘟疫苗延后 1 年——对 2027E 归母影响 -2.5 至 -4.5 亿元，估值 -4 至 -6 元/股
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