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福田汽车股票分析与公司研究
利润上行是真实的，但增量已全部由出口贡献、国内销量倒算同比约 -2.6%，2027 年以旧换新退坡与应收质量将使增长换挡，18.0/21.0/24.0 亿元的可持续盈利是比券商更保守的基线。
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核心判断
利润上行是真实的，但增量已全部由出口贡献、国内销量倒算同比约 -2.6%，2027 年以旧换新退坡与应收质量将使增长换挡，18.0/21.0/24.0 亿元的可持续盈利是比券商更保守的基线。
关键驱动
出口是唯一增长引擎：2026H1 出口 10.91 万辆同比 +38.9%、海外毛利率 15.44% 远高于境内 7.90%，1—8 月海外近 15 万辆 +44.3% 支撑总量 +8.93%
主要风险
国内销量已转负：1—8 月倒算同比约 -2.6%，2027 年以旧换新退坡叠加出口增速回落可使 2027E 归母下修约 21%
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